7月21日，A股市場迎來強勢反彈，滬指重新站上3800點，科創50指數飆漲10.73%，AI概念股大幅回升，半導體、儲存晶片、CPO等方向集體反彈。然而，單日的強勢回升尚不足以扭轉AI賽道此前形成的高位震盪格局，估值爭議仍在持續。
資金向AI生態集中的程度可以從一組資料中窺見全貌。最近一段時間，TMT板塊單日成交額佔全A市場比重已達48%，創造了歷史新高——這意味著市場上將近一半的交易資金全部擠在科技這一條賽道上。以7月21日為例，A股市場共有38只個股單日成交額超過百億元，兆易創新、中際旭創、寒武紀、海光資訊、新易盛等AI產業鏈龍頭悉數在列。
資金向AI集中的另一面，是傳統賽道的持續失血。最近三個月，傳統行業普跌，能源金屬、風電、光伏跌超30%，鋼鐵、軍工、汽車跌超20%，地產、建築、白酒跌超10%。整個上半年白酒板塊的成交額甚至不及一隻光模組龍頭中際旭創，昔日A股“價值信仰”的貴州茅台最低時已跌至1151.01元。全市場超半數成交集中在算力、半導體、AI硬體、光通訊等科技板塊，而地產、消費等傳統板塊資金持續流出。
寒武紀雖然短暫叩開過萬億市值的大門，但之後快速回落。就在市值突破萬億的次日，寒武紀釋出了《股票交易風險提示公告》，同日，多達67家A股公司集中釋出股票交易異常波動或風險提示公告——其中不乏屹唐股份、中科飛測、芯源微、長光華芯、東芯股份等市值數百億的半導體賽道熱門公司。
不同屬性的資本正在同步向AI生態集聚。公募基金方面，2026年上半年百餘隻“翻倍基”湧現，方正富邦核心優勢混合A以183.67%的收益率領跑半程業績，其重倉方向——儲存晶片，恰是AI產業鏈的核心環節之一。從已經披露的公募基金二季報看，科技主題基金整體仍保持較高倉位，但持倉結構正在發生變化：部分績優產品增持光模組、AI伺服器、儲存晶片和半導體裝置龍頭，同時減持訂單兌現不及預期、估值過高或確定性不足的標的。
AI賽道的高估值究竟有沒有支撐？這是當前市場的一個爭議點。以寒武紀為例，其滾動市盈率達368.97倍，而計算機、通訊和其他電子裝置製造業行業平均市盈率僅74.86倍。摩根士丹利預測，寒武紀2026—2028年營收復合增速將超100%，2027年淨利潤將達到122億元，對應市盈率將回落至約80倍，相當於把未來幾年的增長空間一次性計入當下股價。
產業端的資料正在驗證AI需求的落地。2026年，中國電信計劃在算力基礎設施投資255億元，同比增長26%；中國移動2026年算力網路投資增長62.4%；中國聯通的算力投資佔比也超過35%。中商產業研究院報告顯示，2025年中國AI伺服器市場規模達到2500億元，預計2026年將進一步增長至3500億元。在應用端，比亞迪等車企藉助AI大模型開展整車研發模擬，寧德時代將AI用於電池生產質量控制，中國石油利用工業大模型診斷抽油機井異常工況，將異常發現週期從天級縮短至分鐘級。
資金向AI生態的遷徙並非偶然。從全球共性來看，股市的產業主線切換與經濟增長核心動力的迭代高度繫結。美股百年曆史中，科技板塊已佔標普500近44%的權重，前十大成分股權重合計高達約41%。2022年以來，輝達憑藉AI算力晶片的技術優勢，4年間市值從3000億美元攀升至5萬億美元，帶動全球資本市場開啟AI估值重估。從中國特色來看，過去二十年房地產是國內最大的資金蓄水池，2021年行業進入調整期後，商品房年銷售額回落至10萬億元量級，海量資本需要一個容量足夠大、具備長期成長邏輯的新資產來承接，AI生態賽道產業鏈條長、市場空間廣闊，成為替代地產的新“資金儲存市場”。
博時基金稱，本輪調整本質上是槓桿出清而非基本面惡化，AI算力需求擴張的長期趨勢並未改變。隨著科技板塊估值壓力逐步釋放，後續隨著產業進展推進及財報季對產業趨勢的驗證，科創成長領域仍有望迎來修復機遇。亞馬遜創始人貝佐斯認為，當前人工智慧領域的投資熱潮是一場“好的泡沫”，即便最終會像2000年網際網路泡沫那樣破裂，其為社會帶來的長期利益也將是巨大的。