英特爾（INTC）股價在過去12個月裡飆升超過311%，但近期從6月高點回撤約30%，反映出市場對AI晶片支出可持續性的擔憂正在加劇。公司將於7月23日盤後釋出2026年第二季度財報，這將成為檢驗其轉型故事能否在行業逆風中繼續推進的關鍵節點。

AI資本開支增速預期放緩

近期，中國AI初創公司月之暗面（Moonshot AI）釋出新模型，聲稱縮小了與美國領先AI開發商的差距，這重新點燃了市場對科技巨頭鉅額AI投入是否過度的質疑。Edward Jones高階投資策略師Angelo Kourkafas對CNBC表示，來自中國開源模型的競爭引發了對技術支出節奏的擔憂。

瑞銀（UBS）預計，超大規模雲廠商（如谷歌、微軟、亞馬遜、Meta）的資本開支增速將從2026年的76%大幅放緩至2027年的25%，並在2028年進一步降至6%。這一預期給整個晶片板塊帶來壓力：費城半導體指數（SMH）過去一個月下跌約9%，標普500、納斯達克和道瓊斯指數上週也分別錄得1.6%、2.9%和0.9%的周跌幅。

英特爾的政治背書與代工現實

英特爾處於這場風暴的中心，但擁有一個獨特的緩衝——美國政府的大力支援。2025年8月，白宮將90億美元聯邦撥款轉換為英特爾10%的股權，並推動蘋果、輝達、SpaceX等科技巨頭與該晶片製造商合作。據報道，英特爾已與蘋果達成初步協議，為其製造部分晶片。該交易還包括一份五年期認股權證，政府可以每股20美元的價格額外購買5%的股份，但僅在英特爾失去其代工業務控制權時才能行使。

然而，與行業龍頭台積電（TSM）的差距依然巨大。台積電2026年第一季度營收同比增長41%至359億美元，而英特爾代工業務同期僅實現54億美元營收（同比增長16%），其中僅1.74億美元來自外部客戶。技術層面，儘管英特爾在18A製程上推出了Panther Lake和Clearwater Forest兩款旗艦晶片，但據報告其良率估計在65%至75%之間，遠低於盈利所需的90%門檻，而台積電的2nm工藝仍保持領先。目前，全球90%的AI處理器由台積電製造。

估值與分析師觀點

英特爾目前遠期市盈率約100倍，而台積電僅為24倍（接近行業中位數）。巨大的估值與盈利差距意味著英特爾需要在未來幾年實現強勁增長才能支撐當前股價。

儘管存在估值擔憂，華爾街對英特爾的轉型仍持一定樂觀態度。公司Q2指引顯示有望重返盈利：預計營收143億美元（中點）、毛利率37.5%、每股收益0.08美元。過去五年中，英特爾多數季度處於虧損狀態，主要因代工業務的大規模投資尚未產生足夠回報。

近期分析師評級出現分化：Stifel於7月10日將英特爾目標價從75美元上調至120美元，維持持有評級，認為公司處於轉型過程中，短期業績可能符合或略超預期；KeyBanc則將目標價從110美元上調至155美元，給予增持評級，強調智慧體AI（agentic AI）趨勢推動伺服器CPU需求強勁，且資料中心CPU與GPU的比例正朝著有利於CPU的方向改善，這為英特爾的核心業務提供了順風。