博通（Broadcom，NASDAQ:AVGO）在AI晶片領域的強勁增長正重塑其投資邏輯。根據公司最新發布的2026財年第二季度財報，AI半導體營收同比增長143%，達到49%的總營收佔比，而此前作為利潤支柱的軟體業務增速僅為9%，貢獻了32%的營收。這種產品結構變化正對公司的盈利質量產生直接影響。

財報顯示，博通綜合毛利率從去年同期的79.4%下降至77.1%，降幅達230個基點。管理層在財報電話會議上明確表示，這是產品組合變化（mix-shift）的結果，而非結構性利潤率侵蝕，並指出運營利潤率仍維持在67.3%的紀錄高位。不過，公司預計第三季度毛利率將進一步下滑至74%，反映出AI晶片業務佔比持續提升帶來的壓力。

博通CEO Hock Tan在回應分析師關於公司轉型為純AI晶片廠商的質疑時強調，AI並未衝擊軟體業務，相反，與GPU配套部署的大量CPU核心正在加速VMware業務增長。公司預計第三季度基礎設施軟體營收約為89億美元，同比增長31%。

在AI晶片領域，博通已獲得超過300億美元的AI半導體訂單，其中108億美元已完成出貨。公司與谷歌簽訂了持續至2031年的長期協議，並與Meta達成了覆蓋2028年的多代MTIA XPU合作。此外，OpenAI和Anthropic的合同預計將在2027財年貢獻收入，推動公司AI營收目標達到1000億美元。管理層預計第三季度AI半導體營收將達160億美元，同比增長超過200%。

然而，博通的AI業務高度依賴六大核心客戶。CEO Tan承認，谷歌將保持晶片來源多元化，任何超大規模客戶轉向自研晶片都將對營收造成即時衝擊。高盛分析師Jim Covello也指出，AI資本支出超級週期更可能是一次性事件，若超大規模客戶放緩支出以恢復自由現金流，博通每季度300億美元的訂單速度可能顯著放緩。

值得注意的是，網路業務在博通第二季度AI營收中佔比約40%，其利潤率高於XPU產品，但已接近峰值。CEO Tan表示，該業務未來增速將回落至約30%，這意味著高利潤網路業務對XPU利潤率壓力的緩衝作用將逐漸減弱，進一步擠壓整體毛利率。

從估值角度看，博通當前股價對應2027財年預期市盈率約為19倍，低於公司五年平均的26倍。但截至2026年第一季度末，持有博通股票的對沖基金數量從上一季度的203家降至174家，顯示機構投資者態度趨於謹慎。