費城半導體指數（SOX）上週單週下跌10%，創2025年4月以來最差單週表現，並較一個月前創下的歷史收盤高點累計下跌逾20%，正式步入技術性熊市。晶片股深度回撥之際，華爾街兩大巨頭——摩根大通與摩根士丹利——對後市判斷出現明顯分歧。

摩根大通策略師Mislav Matejka團隊認為，晶片股近期回撥更多反映資金輪動和動量交易退潮，而非行業基本面惡化。該團隊指出，衡量市場動能的相對強弱指數（RSI）正在快速接近超賣區域，前期推動晶片股上漲的動量因素已明顯降溫。與此同時，晶片企業盈利表現依然強勁，當前估值仍具支撐。從供需角度看，摩根大通認為，半導體行業新增有效產能在2028年以前仍較有限，短期內供應壓力並不突出。該團隊表示，如果超大規模雲計算企業繼續維持強勁資本開支指引，晶片股可能在今年夏季迎來重新配置機會。不過，摩根大通也提醒，動量因子解除和資金輪動通常會帶來市場波動放大，投資者需要警惕短期震盪。與此同時，摩根大通對雲端計算巨頭如何將鉅額AI資本投入轉化為實際利潤仍保持謹慎，並繼續看空軟體、商業服務及媒體等可能受到AI替代影響的行業。

相比之下，摩根士丹利策略師Mike Wilson團隊對晶片股前景更為謹慎。該團隊認為，經歷超過20%的調整後，晶片股出現技術性反彈並不意外，但這並不意味著該板塊能夠重新奪回市場主導地位。“市場上漲正在向更廣泛的行業擴散，”Wilson團隊表示。他們預計，在本輪調整結束後，消費可選品和運輸板塊等領域可能成為推動市場繼續走高的新動力。在AI投資主線內部，摩根士丹利更偏好超大規模雲端計算企業。該團隊認為，這些公司擁有更強的核心業務支撐，並將在Agentic AI發展過程中佔據優勢，同時具備通過成本最佳化提升盈利能力的空間。不過，摩根士丹利也指出，過去三週雲端計算巨頭相較晶片股已經累計跑贏約30個百分點，短期風險收益比有所下降。

對於大盤走勢，摩根士丹利維持標普500指數年末8000點目標，認為這一目標仍具備實現可能。該團隊表示，標普500過去兩個月的震盪整理符合此前預期，市場結構正在從少數科技龍頭驅動轉向更廣泛的行業參與。但摩根士丹利同時警告，如果動量交易平倉進一步擴散，或者中東局勢繼續升級，標普500可能面臨進一步調整壓力，並向7000點附近尋找支撐。該點位被其視為牛市趨勢重新啟動前的重要技術支撐區域。截至發稿，美股股指期貨普遍走高，標普500、道瓊斯和納斯達克期貨均上漲。不過，地緣風險尚未消退，市場仍密切關注中東局勢對風險資產的影響。