中國大模型創業公司的資本化程序可能再添新軍。據彭博援引知情人士訊息，DeepSeek已啟動首次公開募股（IPO）的準備工作，最快可能在今年內提交上市申請。截至目前，DeepSeek官方尚未對這一傳聞作出回應。

如果訊息屬實且推進順利，DeepSeek將緊隨智譜AI和MiniMax的步伐，成為又一家登陸公開市場的中國頭部大模型企業。智譜AI已於2026年1月在港交所上市，MiniMax也在同期完成港股IPO。三家公司業務互有交叉，但市場對其關注點各有側重：智譜AI在程式設計（Coding）、智慧體（Agent）和企業API服務上佈局密集；MiniMax的強項在於多模態能力和消費級產品矩陣；DeepSeek最鮮明的標籤則是開源策略、低成本模型和激進的API定價。

DeepSeek一旦進入二級市場，投資者將獲得一把衡量中國大模型公司價值的新標尺。不過，在創始人梁文鋒正式踏入公開市場之前，DeepSeek早已通過模型迭代和價格戰，對MiniMax創始人閆俊傑構成了間接競爭壓力。

這場較量在模型定價層面表現得尤為直接。今年4月24日，DeepSeek釋出V4 Preview版本，繼續強調長上下文和低成本優勢，當天智譜和MiniMax股價均下跌超過9%。隨後，DeepSeek又宣佈V4-Pro限時降價75%，並將API快取命中的輸入價格降至原來的十分之一，下一個交易日MiniMax盤中一度跌逾14%。MiniMax雖曾憑藉M2.5模型的價效比在OpenRouter平台獲得大量呼叫，周呼叫量一度達到3.07萬億Token並登頂榜首，但隨著DeepSeek持續壓低API價格，其他廠商的定價空間被明顯擠壓，“高性價比”已難以構成獨家優勢。

MiniMax在6月1日釋出的M3模型本應是對這一輪競爭的回應。該模型重點強化了程式設計和智慧體能力，支援100萬Token上下文和原生多模態，官方給出的多項評測成績也相當亮眼。然而，伴隨M3上線的Token Plan調整引發了較大爭議。MiniMax將計費方式從按呼叫次數改為按Token消耗量計量，並停止向新使用者銷售部分舊套餐。一些老使用者發現規則變更後，相同任務消耗的額度比過去更直觀且更快。MiniMax隨後致歉，承認未提前充分說明套餐變化，併為符合條件的使用者保留無周限額、加贈50%周額度，同時將M3 API上線時的七天限時五折改為永久五折。

這一插曲折射出MiniMax面臨的深層挑戰：在漲價困難的市場環境中，如何將龐大的模型呼叫量穩定轉化為持續收入和利潤。根據公司向港交所披露的2025年全年業績，MiniMax全年營收達到7904萬美元，同比增長158.9%，毛利率從12.2%提升至25.4%，中國大陸以外收入佔比達73%，產品覆蓋200多個國家和地區，累計使用者超過2.36億。這些資料顯示MiniMax並非缺乏模型、使用者或商業化能力，但其研發開支也高達2.528億美元，是當年收入的3倍以上。

與此同時，行業敘事風向也在發生變化。Anthropic圍繞Claude模型、Claude Code和企業API建立了一條更集中的商業路徑，2026年2月完成G輪融資時年化收入約140億美元，其中約80%來自企業客戶。這證明程式設計能力不僅是模型能力的展示視窗，也是一門能迅速產生現金流的生意。智譜AI迅速強化了類似敘事，持續投入程式設計和智慧體方向，其CEO張鵬公開將Anthropic作為商業路徑的對標物件。

MiniMax當然也在佈局程式設計和智慧體，M2.5、M2.7和M3均強化了相關能力，MiniMax Agent和MiniMax Code也已推出，但市場尚未看到一款像Claude Code那樣強勢、使用者和收入資料都足夠清晰的第一方產品。閆俊傑在近期釋出的全員信中宣佈，在公司實現通用人工智慧（AGI）之前不再領取薪酬，未來四年拿出個人名下相當於公司總股本4%的股份激勵團隊，再拿出1%的股份支援開源社群。這封信被外界解讀為重申MiniMax仍將長期投入模型研發，而非對短期股價波動的直接回應。

OpenAI近期的產品線調整也提供了另一個參照。4月26日，Sora網頁端和App正式停止服務，獨立瀏覽器Atlas計劃於8月9日停止執行，相關能力被重新整合進ChatGPT和Codex。Codex每週使用者已超過500萬，其中超過100萬使用者將其用於軟體開發之外的工作。OpenAI隨後推出ChatGPT Work，將程式設計能力驗證過的長任務執行、工具呼叫和多步驟協作能力引入更廣泛的生產力場景。這種收束產品線、將能力沉澱到更集中入口的做法，或許也為多線作戰的MiniMax提供了某種思路。

對DeepSeek而言，IPO傳聞的出現正值中國大模型行業資本化程序加速、競爭格局持續演變的節點。若其最終成功上市，公開市場將同時擁有智譜AI、MiniMax和DeepSeek三家標的，投資者將得以更直接地比較不同技術路線、定價策略和商業化模式的優劣。不過，在官方正式確認之前，這一訊息仍屬未經證實的傳聞。