美國銀行最新一期全球基金經理調查揭示了一個歷史性的市場訊號：82% 的受訪基金經理認為，“做多全球半導體”已成為該調查有史以來最擁擠的交易。這一比例大幅領先於排名第二的“做多美股科技七巨頭”（僅 7%），凸顯出資金對晶片板塊，尤其是AI晶片賽道的極端追捧。

2026年以來，晶片股延續了強勁漲勢。截至調查釋出，追蹤半導體行業的 VanEck Semiconductor ETF（SMH） 年內漲幅約為 67%，而 iShares Semiconductor ETF（SOXX） 表現更為突出，漲幅接近 89%。如此迅猛的上漲，使得市場開始審視核心標的的估值是否已透支未來增長。

在交易最擁擠的四家AI晶片公司——輝達（NVIDIA）、AMD、博通（Broadcom） 和高通（Qualcomm）——之間，估值呈現出顯著分化。輝達的往績市盈率為 32倍，遠期市盈率降至 24倍，考慮到其最近一個季度 85.2% 的營收同比增速，這一估值被部分市場觀點認為具備一定防禦性。博通的往績市盈率為 64倍，但遠期市盈率僅為 21倍，反映出市場對其AI業務後續放量的預期。高通則是四者中的價值窪地，往績市盈率 19倍，遠期市盈率 16倍，並提供了 2.07% 的股息率。

相比之下，AMD的估值指標最為突出。其往績市盈率高達 185倍，遠期市盈率也有 79倍。這一估值水平建立在年內股價上漲 148.2%、過去一年累計漲幅 232.1% 的基礎之上。分析認為，AMD的股價已明顯跑在基本面之前，其高貝塔值（2.47）意味著一旦增長出現波動，估值將面臨雙重壓力。

從基本面看，幾家公司的增長引擎仍在運轉。輝達給出的第二財季營收指引約為 910億美元（不含中國資料中心計算業務），並授權了 800億美元 的股票回購計劃，疊加截至3月剩餘的 385億美元 回購額度。博通預計其第三財季AI半導體收入將達 160億美元，同比增長超過 200%。AMD第一季度資料中心收入為 57.8億美元，同比增長 57%，其 MI450 晶片的放量獲得了Meta 6吉瓦 級Instinct GPU承諾的支撐。高通短期指引相對平淡，第三財季調整後每股收益指引為 2.10至2.30美元，環比有所下降，但其面向超大規模客戶的定製晶片預計將在2026年晚些時候開始出貨，為後續增長提供新動力。

在風險層面，預測市場的資料提供了另一重視角。根據 Polymarket 的資料，市場認為輝達股價月底收於 240美元 上方的機率僅為 5.5%，而收於 200美元 上方的機率為 75.0%，這暗示短期內可能出現非對稱的整理行情。同時，社交媒體上散戶投資者的情緒已從狂熱轉向中性，並開始討論 DeepSeek 自研AI晶片以及 SK海力士 進入美國市場等潛在競爭因素。

對於關注該板塊的觀察者而言，當前擁擠的交易並非鐵板一塊。輝達和博通的盈利增長能力仍有望逐步消化其估值，高通近期的回撥（一個月內跌幅約 15.88%）為關注價值的投資者提供了一個與其他三家不同的切入點。而AMD的估值則需更密切地跟蹤其後續業績兌現情況，以判斷風險與回報是否重新達到平衡。