美国银行最新一期全球基金经理调查揭示了一个历史性的市场信号：82% 的受访基金经理认为，“做多全球半导体”已成为该调查有史以来最拥挤的交易。这一比例大幅领先于排名第二的“做多美股科技七巨头”（仅 7%），凸显出资金对芯片板块，尤其是AI芯片赛道的极端追捧。

2026年以来，芯片股延续了强劲涨势。截至调查发布，追踪半导体行业的 VanEck Semiconductor ETF（SMH） 年内涨幅约为 67%，而 iShares Semiconductor ETF（SOXX） 表现更为突出，涨幅接近 89%。如此迅猛的上涨，使得市场开始审视核心标的的估值是否已透支未来增长。

在交易最拥挤的四家AI芯片公司——英伟达（NVIDIA）、AMD、博通（Broadcom） 和高通（Qualcomm）——之间，估值呈现出显著分化。英伟达的往绩市盈率为 32倍，远期市盈率降至 24倍，考虑到其最近一个季度 85.2% 的营收同比增速，这一估值被部分市场观点认为具备一定防御性。博通的往绩市盈率为 64倍，但远期市盈率仅为 21倍，反映出市场对其AI业务后续放量的预期。高通则是四者中的价值洼地，往绩市盈率 19倍，远期市盈率 16倍，并提供了 2.07% 的股息率。

相比之下，AMD的估值指标最为突出。其往绩市盈率高达 185倍，远期市盈率也有 79倍。这一估值水平建立在年内股价上涨 148.2%、过去一年累计涨幅 232.1% 的基础之上。分析认为，AMD的股价已明显跑在基本面之前，其高贝塔值（2.47）意味着一旦增长出现波动，估值将面临双重压力。

从基本面看，几家公司的增长引擎仍在运转。英伟达给出的第二财季营收指引约为 910亿美元（不含中国数据中心计算业务），并授权了 800亿美元 的股票回购计划，叠加截至3月剩余的 385亿美元 回购额度。博通预计其第三财季AI半导体收入将达 160亿美元，同比增长超过 200%。AMD第一季度数据中心收入为 57.8亿美元，同比增长 57%，其 MI450 芯片的放量获得了Meta 6吉瓦 级Instinct GPU承诺的支撑。高通短期指引相对平淡，第三财季调整后每股收益指引为 2.10至2.30美元，环比有所下降，但其面向超大规模客户的定制芯片预计将在2026年晚些时候开始出货，为后续增长提供新动力。

在风险层面，预测市场的数据提供了另一重视角。根据 Polymarket 的数据，市场认为英伟达股价月底收于 240美元 上方的概率仅为 5.5%，而收于 200美元 上方的概率为 75.0%，这暗示短期内可能出现非对称的整理行情。同时，社交媒体上散户投资者的情绪已从狂热转向中性，并开始讨论 DeepSeek 自研AI芯片以及 SK海力士 进入美国市场等潜在竞争因素。

对于关注该板块的观察者而言，当前拥挤的交易并非铁板一块。英伟达和博通的盈利增长能力仍有望逐步消化其估值，高通近期的回调（一个月内跌幅约 15.88%）为关注价值的投资者提供了一个与其他三家不同的切入点。而AMD的估值则需更密切地跟踪其后续业绩兑现情况，以判断风险与回报是否重新达到平衡。