在 AMD、英特爾、ARM 和 高通 等主要 CPU 廠商即將密集釋出財報之際，美國銀行 釋出了一份前瞻報告，描繪出截然不同的行業圖景：AI 伺服器晶片需求正成為決定各家公司短期命運的關鍵分水嶺。

美銀的核心判斷是，AMD 正處於最有利的位置，有望在本次財報季實現“超預期並上調指引”。這一樂觀預期主要建立在兩大支柱之上。首先是伺服器 CPU 市場的持續擴張，管理層此前已將可服務市場規模錨定在 1200 億美元，而美銀認為這一數字可能進一步上調。其次，也是更重要的催化劑，是 AMD 新一代 AI 系統 MI455X “Helios” 機架 的首次出貨。美銀預計，該產品將在隨後的財報展望中得到確認，併為第四季度更大規模的產能爬坡鋪平道路，屆時單季收入貢獻可能達到 60 億至 70 億美元 甚至更高。此外，AMD 的新款 Venice 伺服器晶片 也將在相近時間點推出。基於這些因素，美銀將 AMD 的目標價從 550 美元 上調至 620 美元，並提示投資者關注其 7 月 23 日的“Advancing AI”活動，認為這可能成為股價的潛在催化劑。

與 AMD 的強勁勢頭形成對比的是，英特爾 和 ARM 在短期內各自面臨不同的阻力。

對於英特爾而言，PC 市場持續低迷 是最大的拖累因素，美銀預計其 PC 端晶片銷量今年可能下滑 10% 至 15% 甚至更多。不過，這份報告並未完全看淡英特爾。美銀指出，英特爾在 PC 和伺服器晶片上實現的 更優定價，以及來自 AI 領域的需求，將在一定程度上抵消銷量下滑的衝擊。投資者在本季度的關注焦點將集中在英特爾產品部門的 利潤率、其代工業務的最新進展，以及下一代 18A 製程伺服器晶片 的更新上。然而，一個不容忽視的長期挑戰是，美銀預測英特爾在伺服器市場的份額將從去年的 41% 持續萎縮，到 2030 年可能降至 24%。

ARM 的處境則更為複雜。其當前的營收主力——智慧手機市場的專利授權費，正面臨銷量持續下滑的逆風，預計這一趨勢將延續至 2027 年。儘管新一代晶片架構帶來了顯著的內容增益，但市場認為這些利好大多已在當前估值中得到了反映。ARM 被寄予厚望的伺服器業務，特別是與 谷歌 和 微軟 等雲巨頭達成的合作，預計要到 2026 年下半年或更晚 才能開始貢獻實質性收入。報告也提到了一個潛在的巨大變數：ARM 的 AI 晶片業務。美銀認為，到 2027-2028 年，該業務可能出現供不應求的局面，這或將成為影響 ARM 未來估值的關鍵搖擺因素。

美銀在報告中還點出了貫穿整個 CPU 行業的一場技術路線辯論：評判 AI 時代 CPU 優劣的標準究竟是什麼？以 輝達 為代表的一方認為，更快的單核效能至關重要，因為它能直接降低工具呼叫時的延遲；而 AMD 則主張，並行處理多工的能力和整體機架效能才是關鍵。美銀認為雙方的觀點都有其合理性，但無論哪條路線最終勝出，都指向了對 CPU 更強勁的長期需求。

總體而言，美銀的這份前瞻報告清晰地勾勒出 AI 浪潮下 CPU 行業的裂變圖景：誰能抓住資料中心的爆炸式增長機遇，誰就能在業績和估值上獲得雙重獎勵；而過度依賴傳統消費電子市場的玩家，則不得不經歷轉型的陣痛。