在 AMD、英特尔、ARM 和 高通 等主要 CPU 厂商即将密集发布财报之际，美国银行 发布了一份前瞻报告，描绘出截然不同的行业图景：AI 服务器芯片需求正成为决定各家公司短期命运的关键分水岭。

美银的核心判断是，AMD 正处于最有利的位置，有望在本次财报季实现“超预期并上调指引”。这一乐观预期主要建立在两大支柱之上。首先是服务器 CPU 市场的持续扩张，管理层此前已将可服务市场规模锚定在 1200 亿美元，而美银认为这一数字可能进一步上调。其次，也是更重要的催化剂，是 AMD 新一代 AI 系统 MI455X “Helios” 机架 的首次出货。美银预计，该产品将在随后的财报展望中得到确认，并为第四季度更大规模的产能爬坡铺平道路，届时单季收入贡献可能达到 60 亿至 70 亿美元 甚至更高。此外，AMD 的新款 Venice 服务器芯片 也将在相近时间点推出。基于这些因素，美银将 AMD 的目标价从 550 美元 上调至 620 美元，并提示投资者关注其 7 月 23 日的“Advancing AI”活动，认为这可能成为股价的潜在催化剂。

与 AMD 的强劲势头形成对比的是，英特尔 和 ARM 在短期内各自面临不同的阻力。

对于英特尔而言，PC 市场持续低迷 是最大的拖累因素，美银预计其 PC 端芯片销量今年可能下滑 10% 至 15% 甚至更多。不过，这份报告并未完全看淡英特尔。美银指出，英特尔在 PC 和服务器芯片上实现的 更优定价，以及来自 AI 领域的需求，将在一定程度上抵消销量下滑的冲击。投资者在本季度的关注焦点将集中在英特尔产品部门的 利润率、其代工业务的最新进展，以及下一代 18A 制程服务器芯片 的更新上。然而，一个不容忽视的长期挑战是，美银预测英特尔在服务器市场的份额将从去年的 41% 持续萎缩，到 2030 年可能降至 24%。

ARM 的处境则更为复杂。其当前的营收主力——智能手机市场的专利授权费，正面临销量持续下滑的逆风，预计这一趋势将延续至 2027 年。尽管新一代芯片架构带来了显著的内容增益，但市场认为这些利好大多已在当前估值中得到了反映。ARM 被寄予厚望的服务器业务，特别是与 谷歌 和 微软 等云巨头达成的合作，预计要到 2026 年下半年或更晚 才能开始贡献实质性收入。报告也提到了一个潜在的巨大变量：ARM 的 AI 芯片业务。美银认为，到 2027-2028 年，该业务可能出现供不应求的局面，这或将成为影响 ARM 未来估值的关键摇摆因素。

美银在报告中还点出了贯穿整个 CPU 行业的一场技术路线辩论：评判 AI 时代 CPU 优劣的标准究竟是什么？以 英伟达 为代表的一方认为，更快的单核性能至关重要，因为它能直接降低工具调用时的延迟；而 AMD 则主张，并行处理多任务的能力和整体机架性能才是关键。美银认为双方的观点都有其合理性，但无论哪条路线最终胜出，都指向了对 CPU 更强劲的长期需求。

总体而言，美银的这份前瞻报告清晰地勾勒出 AI 浪潮下 CPU 行业的裂变图景：谁能抓住数据中心的爆炸式增长机遇，谁就能在业绩和估值上获得双重奖励；而过度依赖传统消费电子市场的玩家，则不得不经历转型的阵痛。