2026年上半年，資本市場大盤震盪之際，電力、晶片、IDC液冷等AI基建板塊逆勢走強，成為資金追逐的主線。智訊智庫作者許倍發表評論指出，極高的估值溢價背後，隱藏著一個被市場共同指認的產業真相：AI競爭正在加速進入“重工業時代”。科技巨頭不再滿足於購買雲服務或比拼模型引數，而是瘋狂建設機房、搶奪能源，將“穩定、低成本、大規模地產出Token”視為新型產能指標。

在這場轉變中，Token被重新定義為數字時代的“鋼鐵”。文章認為，它並非簡單的水電煤，而是消耗了極端電力負荷、高昂GPU折舊與海量冷卻資源後，由AI資料中心“冶煉”出的核心中間品。隨著B端API價格持續下探，單位Token成本直接左右著AI業務的毛利率，科技公司很難依靠購買他人的“高價鋼材”來打贏重工業價格戰。因此，巨頭們開始親自下場打“地基”，動作分為兩類：把算力“建出來”和把算力“鎖下來”。

在“建出來”方面，OpenAI深度參與的“星際之門”（Stargate）專案是最具標誌性的案例。該專案已被推向5000億美元、10GW級別的空前體量，將模型公司的算力需求轉化為橫跨雲服務、晶片、能源與資本的超級基礎設施平台。然而，OpenAI年化營收雖已達百億美元並繼續上修預期，卻接連甩出千億級別的投資承諾，市場對其資金壓力不無擔憂。Meta則選擇了另一條路徑，與Blue Owl成立合資公司，共同開發並持有Hyperion資料中心園區，本質上是將企業內部沉重的資本開支轉化為金融資本可參與、定價和持有的基礎設施資產。xAI的Colossus訓練超算則以極限工程速度在122天內建成，並迅速擴充套件至20萬塊H100 GPU的單一互聯叢集，但其快速擴張也撞上了能源與環保約束，凸顯出AI資料中心已不再是傳統IT專案，而是需要同步解決電力接入、併網速度與社群許可的“重工業專案”。

中國的AI基建呈現依託雲大廠既有業務底盤、形成長期閉環的路徑。阿里巴巴宣佈未來三年投入至少3800億元人民幣用於雲與AI基礎設施建設，規模超過過去十年總和。字節跳動也被報道考慮將2026年資本支出提高至多達700億美元，並可能在2027年攀升至1000億美元。

在“鎖下來”方面，頭部AI公司普遍通過長期合同、股權繫結和戰略合作提前鎖定未來算力，呈現出“長協化、多源化和資本化”的特徵。CoreWeave與OpenAI的協議多次擴充套件至價值總計約224億美元，為OpenAI提供專屬計算容量。Anthropic則與Amazon擴大合作，承諾未來十年在AWS技術上投入超過1000億美元，並鎖定最高5GW的Trainium算力容量，同時深度繫結Google的TPU資源。文章指出，這種多源化策略不僅是供應鏈備份，更是模型公司爭奪產業鏈議價權的關鍵一步。此外，算力投入正被明確寫進融資敘事，MiniMax招股檔案顯示約50%的募集資金將投向AI基礎設施，智譜也將部分募資用於MaaS平台與基礎設施建設，即便是以低成本訓練著稱的DeepSeek，其超500億融資的核心投入也是算力基建。

當AI走向重工業之戰，巨頭們爭奪的“地盤”集中在三個維度。硬體地盤的競爭已從單純搶購GPU，升級為建立涵蓋晶片、網路與超節點架構的更可控計算體系，輝達GPU、Google TPU、AWS Trainium以及華為昇騰等多條路線並行推進。物理地盤的核心是搶佔電力確定性與能源成本曲線，微軟推動核電機組重啟，Google與Kairos Power簽署先進核能協議，Amazon圍繞核電資源鎖定資料中心供電，目的是將外部不確定的電力資源轉化為內部算力產能規劃。德勤預測，2026年推理將吃掉全球AI算力的三分之二，低成本、高能效算力的重要性持續上升。資本地盤的爭奪則體現在融資手段的全面進化，科技巨頭通過發行債券加槓桿，AI獨角獸則藉助IPO或一級市場長線資金開啟“血庫”，算力合同本身也開始具備“信用資產化”特徵，為基建擴張提供穩定現金流預期。

文章最後提出，算力基建要從“燒錢專案”變為“利潤放大器”，需要跑通成本壓縮、收入轉化和護城河驗證三道關口。這場萬億級別的產業重構將加速行業結構性分化，可能形成基礎設施建設者、能力提供者與應用創新者的三層分工。同時，AI基建正進入宏觀經濟賬本，未來AI帶來的生產率提升能否抵消這輪基建推高的通脹壓力，將成為觀察本輪科技週期的重要問題。