摩根士丹利美國首席股票策略師Mike Wilson近日發表評論認為，自ChatGPT發佈以來，人工智能領域的資本支出結構性牛市並非一路坦途，其間已經歷了三次小週期調整，而當前市場正迎來第四次小規模回調。

Wilson指出，本輪迴調由三重信號共同觸發。首先是資本支出與銷售額的比值因子見頂，暗示企業在大規模投入後，收入端的兌現節奏可能階段性滯後。其次是半導體板塊的盈利修正廣度觸及上限，意味著分析師對芯片企業業績預期的上調動力正在衰減。第三是超大規模企業股票走勢轉弱，這類公司是AI基礎設施投資的主力，其股價疲軟往往對整體AI投資情緒形成拖累。

基於上述信號，Wilson預判芯片股可能面臨約30%的階段性回調，持續時間大致在4至8周。這一判斷並非否定AI長期趨勢，而是從週期嵌套角度提示短期波動風險。在AI資本開支持續擴張的背景下，市場對投入產出比的審視正在變得更加嚴格，任何盈利兌現不及預期的跡象都可能觸發階段性獲利了結。

該觀點以評論形式呈現，反映的是摩根士丹利策略團隊對當前AI投資節奏的階段性觀察，而非對AI產業長期方向的否定。