AMD 正在用一份強勁的財報和一連串重磅客戶協議，向市場證明它已找到在 AI 算力競賽中撕開英偉達防線的獨特路徑。2026 年第一季度，AMD 數據中心業務營收達到 57.8 億美元，同比飆升 57%，推動公司總營收增至 102.5 億美元，同比增長 37.85%。非 GAAP 每股收益 1.37 美元，超出市場預期的 1.2939 美元。
這份成績單背後，是 CEO 蘇姿豐（Lisa Su）戰略轉向的初步兌現。她不再執著於在 GPU 單卡性能上與英偉達正面硬拼，而是將 AMD 重新定位為全棧式機架級 AI 供應商，從 CPU、GPU 到整機櫃和軟件，提供一站式方案。這一思路已獲得多家超大規模客戶的背書：Meta 和 OpenAI 分別與 AMD 簽署了覆蓋 6 吉瓦 Instinct GPU 算力的多年期協議，甲骨文則計劃在 2026 年第三季度基於 AMD 的 Helios 平臺上線首個公共 AI 超級集群，部署 5 萬顆 GPU。此外，AWS、Google Cloud、微軟 Azure 和騰訊等也圍繞 EPYC CPU 與 Instinct 加速器建立了多年路線圖合作。
蘇姿豐在財報電話會上給出了更具野心的長期指引。她預計到 2027 年，AMD 數據中心 AI 年收入將達數百億美元；服務器 CPU 的總可尋址市場到 2030 年將攀升至 1200 億美元以上，而 AMD 的目標是拿下超過 50% 的份額。公司設定的長期每股收益目標則超過 20 美元。這些數字並非空中樓閣——過去十年，蘇姿豐幾乎兌現了每一個架構里程碑的承諾。
支撐這份雄心的，是 AMD 日益穩固的財務底盤。截至 2026 年第一季度末，公司持有 55.9 億美元現金，債務權益比僅 0.071，利息覆蓋倍數高達 28.2 倍。2025 全年自由現金流達 55.2 億美元，同比增長 129.48%；僅第一季度就產生 25.7 億美元自由現金流，同比飆升 252.96%。公司還在 2025 財年回購了 13.16 億美元股票。
但風險同樣不容忽視。AMD 當前市盈率超過 200 倍，估值並不便宜。更棘手的是地緣政治變量：美國對 MI308 芯片的出口管制已在 2025 財年造成約 4.4 億美元的淨庫存和相關費用損失。不過，Meta、OpenAI 及其他超大規模客戶的承諾完全不受中國業務敞口影響，而基於 46% 的營收增速指引，遠期市盈率約 74 倍，在自由現金流高速複合增長的背景下，這一估值水平被部分投資者視為可接受。
從產業格局看，AMD 的策略轉變折射出 AI 基礎設施競爭正進入新階段。當英偉達憑藉 CUDA 生態和 H 系列 GPU 牢牢佔據訓練市場時，AMD 選擇在推理和規模化部署側發力，通過同時提供 CPU 和 GPU 的機架級方案，降低超大規模客戶的集成成本與供應鏈依賴。這種“賣整個機櫃”而非“賣單張卡”的模式，一旦在頭部客戶中跑通，將形成極強的遷移黏性。
對於關注 AI 算力產業鏈的投資者而言，AMD 的進展意味著數據中心芯片市場可能從一家獨大走向雙巨頭並存。蘇姿豐正在打造的，是業內唯一能在一次對話中同時交付 CPU、GPU、整機櫃和配套軟件的完整產品組合。只要 2027 年的需求繼續提前釋放、自由現金流保持翻倍式增長，AMD 在 AI 基礎設施層的權重將持續上升。