美銀證券在最新研報中大幅上調了服務器CPU市場的長期預期，將2030年總可尋址市場規模從1250億美元提升至超過1700億美元。這一調整背後，是該機構對代理式AI將引發CPU需求結構性膨脹的判斷。

分析師Vivek Arya指出，代理式AI與傳統生成式AI的工作模式存在本質差異。傳統生成式AI主要依賴單一提示與響應的流程，而代理式AI則轉向多步驟系統，需要同時進行規劃、推理、信息檢索與代碼執行。這種轉變意味著，儘管AI加速器在推理環節仍不可或缺，但編排與決策功能對延遲敏感、具有順序性且輸入輸出密集，這些特性恰恰更適合CPU來處理。

基於這一邏輯，美銀對多家半導體企業給出了更積極的目標價。AMD的目標價從500美元上調至560美元，反映出更高的CPU與GPU業務預期；ARM的目標價從245美元大幅上調至335美元，主要基於其長期小芯片潛力的提升。值得注意的是，英特爾獲得了從先前評級直接上調至“買入”的雙重升級，目標價設為135美元，美銀認為該公司既具備近期的CPU業務上行空間，也擁有長期的代工業務潛力。

在選股偏好上，美銀將AMD列為其CPU領域的首選標的，理由包括市場既有地位、產品線強度以及即將舉行的AI日活動——屆時AMD將發佈Venice系列新品。英偉達則繼續作為該機構在整個半導體板塊中的首選，維持其全棧AI領導力的判斷。相比之下，高通雖預計在6月24日的AI日上發佈AI CPU產品，但美銀仍維持“跑輸大盤”評級，認為其面臨激烈競爭且可尋址市場規模有限。

從產業鏈角度看，這份研報揭示了一個正在發生的敘事遷移：過去兩年市場焦點高度集中在GPU與AI加速器上，而代理式AI的興起可能將CPU重新拉回舞臺中央。如果代理式AI確實如美銀所預期的那樣，從2025年到2030年為服務器CPU市場帶來37%的年複合增長率，那麼整個數據中心芯片的資本開支方向與競爭格局都將面臨重新定價。

當然，這仍屬於一家機構的觀點判斷。代理式AI能否如期兌現如此規模的需求拉動，取決於技術成熟度、企業採用節奏以及整個AI應用生態的演進速度。但無論如何，當主流投行開始用“近五倍需求擴張”這樣的表述來描繪CPU市場時，投資者需要關注的是，算力產業鏈的價值分佈可能正在發生微妙變化。