Bernstein分析師Stacy Rasgon多年來一直對AMD持懷疑態度，但在近期播客節目《The Real Eisman Playbook》中，他的立場出現了明顯轉變。Rasgon表示，展望2028年，AMD的每股收益有望接近20美元，而這一數字原本是公司為2030年設定的盈利目標。換句話說，AMD的盈利里程碑可能提前兩年到來。

Rasgon並非輕易唱多的分析師，此次上調評級背後，是對AMD業務模型的重新審視。他明確指出，服務器CPU業務是推動這一判斷的核心引擎。AMD在x86服務器市場的份額已從幾年前的幾乎為零，攀升至中低40%區間，而英特爾則滑落至60%左右。更關鍵的是，AMD首席執行官蘇姿豐將服務器CPU的2030年總可尋址市場規模預期從600億美元大幅上調至1200億美元，為未來的增長打開了更大的空間。

從最新財報數據來看，這一趨勢已有實質支撐。2026財年第一季度，AMD營收達到102.53億美元，其中數據中心業務收入為57.75億美元，同比增長57%。非GAAP每股收益為1.37美元，超出市場普遍預期約6%。自由現金流更是增長逾兩倍，達到26億美元。公司給出的第二季度營收指引約為112億美元，意味著同比增幅約46%。蘇姿豐在電話會上表示，數據中心已成為公司營收和盈利增長的主要驅動力。

然而，在GPU加速器領域，情況則更為複雜。Rasgon形容AMD正從邊緣玩家轉變為稍具分量的參與者，市場份額可能從約4%提升至10%至11%，而整個市場的規模有望增長至萬億美元級別。為了拿下OpenAI和Meta等大客戶的鉅額訂單，AMD不得不通過授予認股權證的方式讓渡部分股權，每筆交易涉及的認股權證約佔公司股本的10%。Rasgon對此評論稱，他更希望看到AMD無需發行認股權證就能簽下大單，但他理解這種做法的邏輯——當前產品競爭力尚不足以獨立取勝，AMD實質上是用股權換取了構建ROCm軟件生態和MI450所需的市場規模。這相當於在英偉達主導的CUDA生態護城河旁，AMD正在付費修建自己的接入匝道。

從市場表現看，AMD股價年內已累計上漲129%，過去一年漲幅高達322%，最新收盤價為490.33美元。該股遠期市盈率約為67倍，分析師評級以看多為主，但目標價中值482.69美元已低於當前股價，意味著市場實際走勢已超越華爾街的普遍預期。

風險因素同樣不容忽視。出口管制已導致AMD在2025財年損失約4.4億美元的對華MI308出貨收入，半導體行業的週期性波動始終存在，而向OpenAI和Meta發行的認股權證將在未來逐步稀釋股本。

Rasgon的模型更新揭示了一個關鍵變化：CPU業務本身已構成獨立的看多邏輯，足以讓AMD提前觸及2030年的盈利目標，而GPU業務則成為額外的潛在增長期權。這與2024年投資者爭論的敘事相比，已發生實質性轉變。儘管Rasgon的評級上調來得較晚，但其背後的邏輯推演仍值得關注。