上週五，納斯達克100指數打破了連續九周的上漲勢頭，盤中大幅下挫，令投資者開始懷疑由英偉達和微軟等公司引領的AI行情是否已到盡頭。然而，本週一市場買盤迅速回歸，納指100上漲2%至29,589.50點，景順QQQ信託也上漲2%至719.50美元。這場反彈重新點燃了一個引人關注的問題：這是否意味著股市“夏季融漲”的開端？
Pinebrook Capital創始人兼負責人David Cervantes在Forward Guidance播客中闡述了這一觀點。他認為，大型科技股的漲勢可能進一步延續，其論點建立在英偉達、微軟、Alphabet、Meta Platforms和亞馬遜等公司最近一個季度強勁的業績基礎之上。
Cervantes將AI視為當前宏觀經濟的核心驅動力，提出“流動性充裕”的框架。根據播客在X平臺上的摘要，他認為經濟體系中存在過多“燃料”而難以崩潰。一個由亞馬遜和Alphabet等超大規模雲服務商推動的萬億美元級AI資本支出週期，疊加不斷增長的債務發行和持續的政府赤字，共同維持著充裕的流動性。宏觀數據也提供支撐：4月M2貨幣供應量達到22.8萬億美元，處於歷史區間的高位；美聯儲在過去12個月已降息75個基點；失業率維持在4.3%，消費者韌性受到嬰兒潮一代財富轉移等隱性緩衝的支撐。這使得市場對經濟衰退的預期減弱，對微軟等AI相關公司構成利好。
從盈利基本面看，英偉達2027財年第一季度營收達816.1億美元，同比增長85%，其中數據中心業務收入752.5億美元，增長92%。首席執行官黃仁勳稱這是人類歷史上最大規模的基礎設施擴張，SEC文件披露的總供應相關承諾高達1190億美元。英偉達股價過去一年上漲47%。微軟的AI業務年化營收運行率已突破370億美元，同比增長123%，商業剩餘履約義務達6270億美元。Alphabet的谷歌雲業務增長63%，積壓訂單幾乎翻倍至超過4600億美元；亞馬遜AWS增長28%，為15個季度以來最快增速。Meta Platforms則將全年資本支出指引上調至1250億至1450億美元。
不過，散戶投資者對不同公司的情緒存在分化。Reddit上的情緒評分顯示，Alphabet上週因“買入並持有十年”的討論帖而獲得88分的極高看漲情緒，而英偉達的情緒在上週六跌至25，隨後因與SK海力士的合作消息在週一回升至66。
Cervantes也指出了“融漲”論點的幾處裂痕。他警告，隨著通脹範圍擴大和勞動力市場強勁，美聯儲的政策傾向已從降息轉向可能加息，這種鷹派轉向可能對英偉達和Meta Platforms等長久期資產構成壓力。VIX恐慌指數週環比跳升40%至21.51，處於過去一年86%的百分位水平。他還特別提到AI硬件過時是英偉達及其客戶面臨的下一項真實風險，質疑在現有GPU功能過時之前，現金流能否足夠快地到位以資助下一波投資。Reddit上關於GPU租賃價格下跌的討論——H200價格下降38%——也暗示了空頭關注的定價壓力。
年初至今，納斯達克100指數仍上漲17%，表明大型科技股的長期上升趨勢在上週五的短暫中斷後依然存在。週一2%的反彈顯示買家重新入場，但單日行情並不足以確認英偉達、微軟及其同行的“融漲”格局。Cervantes重點關注AI領域整體利潤率的走向，以及美聯儲的下一步動作是否為加息。如果微軟、Alphabet和英偉達能在赤字維持高位的同時持續擴大利潤率，流動性充裕的情景可能在夏季繼續演繹。然而，若美聯儲轉向鷹派或硬件過時加速，AI交易可能面臨首次真正的壓力測試。投資者或可對Meta Platforms和亞馬遜等個股保持適度倉位，密切關注第二季度財報，並將“融漲”框架視為一個值得追蹤的場景，而非盲目追逐的預測。