上周五，纳斯达克100指数打破了连续九周的上涨势头，盘中大幅下挫，令投资者开始怀疑由英伟达和微软等公司引领的AI行情是否已到尽头。然而，本周一市场买盘迅速回归，纳指100上涨2%至29,589.50点，景顺QQQ信托也上涨2%至719.50美元。这场反弹重新点燃了一个引人关注的问题：这是否意味着股市“夏季融涨”的开端？
Pinebrook Capital创始人兼负责人David Cervantes在Forward Guidance播客中阐述了这一观点。他认为，大型科技股的涨势可能进一步延续，其论点建立在英伟达、微软、Alphabet、Meta Platforms和亚马逊等公司最近一个季度强劲的业绩基础之上。
Cervantes将AI视为当前宏观经济的核心驱动力，提出“流动性充裕”的框架。根据播客在X平台上的摘要，他认为经济体系中存在过多“燃料”而难以崩溃。一个由亚马逊和Alphabet等超大规模云服务商推动的万亿美元级AI资本支出周期，叠加不断增长的债务发行和持续的政府赤字，共同维持着充裕的流动性。宏观数据也提供支撑：4月M2货币供应量达到22.8万亿美元，处于历史区间的高位；美联储在过去12个月已降息75个基点；失业率维持在4.3%，消费者韧性受到婴儿潮一代财富转移等隐性缓冲的支撑。这使得市场对经济衰退的预期减弱，对微软等AI相关公司构成利好。
从盈利基本面看，英伟达2027财年第一季度营收达816.1亿美元，同比增长85%，其中数据中心业务收入752.5亿美元，增长92%。首席执行官黄仁勋称这是人类历史上最大规模的基础设施扩张，SEC文件披露的总供应相关承诺高达1190亿美元。英伟达股价过去一年上涨47%。微软的AI业务年化营收运行率已突破370亿美元，同比增长123%，商业剩余履约义务达6270亿美元。Alphabet的谷歌云业务增长63%，积压订单几乎翻倍至超过4600亿美元；亚马逊AWS增长28%，为15个季度以来最快增速。Meta Platforms则将全年资本支出指引上调至1250亿至1450亿美元。
不过，散户投资者对不同公司的情绪存在分化。Reddit上的情绪评分显示，Alphabet上周因“买入并持有十年”的讨论帖而获得88分的极高看涨情绪，而英伟达的情绪在上周六跌至25，随后因与SK海力士的合作消息在周一回升至66。
Cervantes也指出了“融涨”论点的几处裂痕。他警告，随着通胀范围扩大和劳动力市场强劲，美联储的政策倾向已从降息转向可能加息，这种鹰派转向可能对英伟达和Meta Platforms等长久期资产构成压力。VIX恐慌指数周环比跳升40%至21.51，处于过去一年86%的百分位水平。他还特别提到AI硬件过时是英伟达及其客户面临的下一项真实风险，质疑在现有GPU功能过时之前，现金流能否足够快地到位以资助下一波投资。Reddit上关于GPU租赁价格下跌的讨论——H200价格下降38%——也暗示了空头关注的定价压力。
年初至今，纳斯达克100指数仍上涨17%，表明大型科技股的长期上升趋势在上周五的短暂中断后依然存在。周一2%的反弹显示买家重新入场，但单日行情并不足以确认英伟达、微软及其同行的“融涨”格局。Cervantes重点关注AI领域整体利润率的走向，以及美联储的下一步动作是否为加息。如果微软、Alphabet和英伟达能在赤字维持高位的同时持续扩大利润率，流动性充裕的情景可能在夏季继续演绎。然而，若美联储转向鹰派或硬件过时加速，AI交易可能面临首次真正的压力测试。投资者或可对Meta Platforms和亚马逊等个股保持适度仓位，密切关注第二季度财报，并将“融涨”框架视为一个值得追踪的场景，而非盲目追逐的预测。