過去兩年，華爾街的 AI 交易幾乎等同於 GPU 交易，英偉達一家獨大的格局持續主導著市場想象。但近期有投資者開始重新審視定製 AI 芯片的潛力。知名投資者 Gary Black 在週二發表評論認為，博通和Marvell 科技正在成為這一輪“華爾街對定製 AI 芯片的新欣賞”中的大贏家。

Black 的觀點背後有明確的產業跡象支撐。博通一直在為谷歌等超大規模客戶定製 TPU 類 AI 加速器，而 Marvell 則在亞馬遜等雲廠商的定製 Arm 服務器芯片與 AI 推理加速領域深度佈局。隨著 AI 工作負載從訓練向推理傾斜，以及大型科技公司尋求降低對單一供應商的依賴，專用定製芯片的經濟性開始凸顯。Black 認為，市場正在獎勵那些在定製 AI 基礎設施中佔據關鍵位置的公司，博通和 Marvell 近期的股價相對強勢便是一種體現。

值得注意的是，Black 的評論故意將話題與英偉達 CEO 黃仁勳近期的言論聯繫起來。黃仁勳多次公開表示，AI 時代將催生“下一個萬億美元公司”，市場通常將其解讀為英偉達自身的未來。但 Black 的解讀不同，他暗示這一萬億美元機會可能並非英偉達獨享，而是會外溢到定製芯片領域，因為大型科技公司越來越傾向於設計自己的芯片來運行其特定 AI 模型，這正是博通和 Marvell 所服務的方向。

從產業角度看，這一評論恰好映射了 AI 產業“五層蛋糕”中芯片層的內部競爭。英偉達在通用 GPU 訓練市場依然佔據絕對優勢，但推理側和超大規模雲商的內部基建正在培植一個平行的定製芯片生態。博通和 Marvell 扮演的是“軍火商背後的軍火商”角色，它們並不直接售賣最終芯片，而是提供關鍵 IP 與設計服務，幫助客戶開發自己的 ASIC。這種模式一旦在 AI 推理時代被證明可規模化複製，確實可能重新分配算力資本支出的流向。

不過，需要清醒認識到，這仍屬於一種市場觀點的表達。定製芯片的規模是否足以挑戰 GPU 的主導地位，還存在許多變量，包括軟件生態、開發週期、架構靈活性等。但 Gary Black 的發言反映出一種正在形成的共識：AI 芯片的敘事不再是 GPU 與非 GPU 的二元選擇，而是一個正在多元化的投資地圖，博通和 Marvell 從這一敘事中率先拿到了關注度。