博通（Broadcom）与美光（Micron）最新季度业绩双双超出预期，共同受益于AI资本开支从训练向推理与智能体工作负载的转移。尽管两者处于半导体产业链的两端——博通提供定制加速器与网络芯片，美光供应高带宽内存——但都享受到了同一股AI浪潮的红利。

博通在2026财年第二季度实现营收222亿美元，同比增长48%，其中AI半导体收入达108亿美元，同比大增143%。公司CEO陈福阳（Hock Tan）在业绩会上透露，网络业务占当季AI收入的近40%，并预计第三季度AI芯片收入将达160亿美元，同比增长超过200%。更引人注目的是订单数据：当季AI半导体订单超过300亿美元，项目覆盖谷歌TPU、Meta MTIA XPU、OpenAI定制芯片以及Anthropic的计算容量。

美光在2026财年第三季度实现营收415亿美元，综合毛利率高达84.9%，非GAAP每股收益25.11美元。CEO桑杰·梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）表示，HBM4 12层产品的产能爬坡速度是HBM3E 12层的两倍，且已实现超过10亿美元的HBM4收入。DRAM价格环比上涨约60%，内存行业终于迎来了稀缺性时刻。

两家公司的商业模式截然不同。博通采用无晶圆厂（fabless）模式，资产轻，依靠定制XPU和以太网架构驱动增长，并通过VMware构建软件飞轮。陈福阳重申2027财年AI芯片收入将超过1000亿美元，且能见度已延伸至2028年。美光则通过五年期照付不议协议锁定客户，协议设有价格下限，梅赫罗特拉称这些协议带来的利润率将“远高于过去任何周期的高峰季度利润率”。美光已锁定约1000亿美元的合同收入，并收到220亿美元的现金保证金和信用证，以平滑内存行业的周期性波动。

展望未来，博文的下一个催化剂是2027财年10吉瓦出货量的执行情况，以及Meta MTIA的早期交付。美光则需关注第四季度500亿美元营收和约86%毛利率的指引，以及HBM4E的认证进展。投资者还需观察博通网络业务占AI收入的比例能否维持在40%左右，以及美光的照付不议协议能否在DRAM现货价格于2028年走软时依然稳固。

从估值看，博通目前远期市盈率约20倍，过去一年股价上涨22.92%，季度自由现金流达103亿美元，被视为稳健的复利标的。美光过去一年股价飙升674.9%，远期市盈率仅6倍，属于高波动性、押注内存稀缺性的选择。博通提供耐久性，美光则为能承受周期逆转的投资者提供不对称上行空间。

总体而言，这两家公司的强劲表现印证了AI基础设施投资正从训练阶段向推理和智能体应用深化，定制芯片与高带宽内存成为这一阶段的关键受益环节。对于关注AI产业链的投资者而言，理解这两种不同商业模式在推理需求加速背景下的韧性，有助于把握整个资本堆栈的演变。