百年科技巨头 IBM 在 7 月 15 日经历了自 1968 年以来最黑暗的一天。由于管理层提前预警第二季度业绩不及预期，公司股价单日暴跌超过 25%，收于 214.46 美元。这一跌势几乎抹去了过去两年因 AI 业务进展而积累的全部涨幅，年内跌幅已扩大至 25.75%。

引发这场抛售的直接导火索是具体的财务数据。IBM 初步预计第二季度营收约为 172 亿美元，低于市场普遍预期的 178.6 亿美元；非 GAAP 每股收益预计为 2.93 美元，同样不及预期的 3.01 美元。首席执行官 Arvind Krishna 解释称，在全球内存短缺的背景下，企业客户正将预算从软件和大型机大规模转移至 AI 服务器和内存采购上。简而言之，超大规模云服务商的 AI 资本开支正在对传统企业 IT 支出形成强烈的挤出效应。

然而，与恐慌性抛售的二级市场形成鲜明对比的是，华尔街分析师并未因此次业绩预警而动摇。目前，追踪该股的 19 位分析师给出的共识目标价依然高达 294.94 美元。以当前股价计算，这意味着约 37% 的潜在上行空间，这一差距在大型科技股中极为罕见。在评级分布上，分析师们给出了 3 个强力买入、12 个买入、7 个持有，仅有 1 个强力卖出，整体立场仍偏建设性。不过，目标价区间分歧巨大，花旗银行给出了 375 美元的最高目标价，而汇丰银行的目标价仅为 191 美元，甚至低于现价，显示多方内部也远非铁板一块。

看多者的核心逻辑在于，他们认为此次业绩冲击只是由 AI 资本开支周期造成的暂时性时间错位。随着企业级 AI 支出最终回流，IBM 旗下的 watsonx 平台、红帽以及咨询业务将重新受益，大型机周期也将持续提供支撑。但空头则认为，超大规模云厂商的资本开支将永久性地侵蚀传统软件的市场份额。预测市场目前站在空头一边，数据显示市场预计 IBM 下季度业绩再次低于预期的概率高达 93.9%。

IBM 的遭遇并非孤例，整个传统企业软件和 IT 服务板块都感受到了寒意。微软年内下跌 20.05%，甲骨文下跌 33.34%，Salesforce 下跌 36.42%，而埃森哲更是暴跌 48.51%，成为板块中表现最差的股票。这一集体下挫表明，市场正在对 AI 时代的 IT 支出结构进行激烈的重新定价。尽管面临短期逆风，IBM 目前 23 倍的远期市盈率在同类公司中相对友好，且公司仍保持着连续 31 年提高股息的记录，当前股息率为 2.28%，这为愿意等待的投资者提供了一定的安全垫。