7月13日，一场始于韩国银行信贷紧缩的金融冲击，以远超市场预期的烈度击穿了亚太科技板块。韩国KOSPI指数年内第七次触发熔断，最终收跌8.9%，创下罕见跌幅。SK海力士股价单日暴跌15.4%，市值蒸发逾890亿美元；三星电子同步重挫近11%。恐慌情绪迅速映射至A股，科创50指数高位回吐，存储芯片板块出现批量跌停。
然而，在看似无差别的抛售潮中，市场内部却呈现出截然不同的定价逻辑。沐曦股份盘中一度涨超13%，股价触及1033元，创下历史新高，市值突破4000亿元。与此同时，A股银行板块携6456亿元年度分红逆势走强，苏州银行、建设银行等集体上涨。这一分化表明，资金并未离场，而是在进行一场精细化的重估——区分流动性驱动的估值泡沫与产业趋势支撑的成长逻辑。
韩国本轮金融风险的导火索并非突然点燃。据韩媒报道，韩国五大商业银行上半年已消耗全年家庭贷款增长额度的85%以上，其中两家银行放贷规模突破监管上限，下半年新增信贷空间近乎枯竭。市场普遍预判“信贷断崖式收缩”即将到来，散户可动用资金已下降约20%，银行至券商资金的“搬家”增速彻底停滞。
直接催化SK海力士暴跌的，则是其赴美上市引发的结构性换仓。华宝基金指出，机构投资者将持仓载体从韩国本土股票迁移至美股ADR，形成了韩股卖出、美股ADR增配的单向抛压。韩国金融监督院已要求资管公司就单一股票杠杆ETF提交波动抑制方案，由财政经济部、金融委员会、韩国银行及金融监督院组成的“F4”高层协调机制已介入此事。
但分析师普遍强调，此次暴跌的核心原因并非AI内存需求崩塌。Photon Capital分析指出，SK海力士的抛售由三个供给端因素驱动：其ADR在美上市首日大涨近13%后的获利了结、265亿美元美股IPO带来的新增股份稀释效应，以及韩股与美股ADR之间的重新定价。该机构明确表示：“结构性AI内存需求继续超过供应，内存价格上涨、需求增长和供应紧张这一更广泛的趋势并未在一夜之间消失。”
更具前瞻信号意义的是SK海力士CEO郭鲁正在纳斯达克上市当天的公开表态：全球存储行业正走向有史以来最严峻的供给短缺，峰值预计出现在2027年，短缺可能延续至2030年以后。这一判断与美光CEO此前的表态一致，从产业端印证了需求侧的长期支撑。
A股科技板块内部的裂痕比整体跌幅更有信号意义。存储芯片首当其冲：香农芯创20cm跌停，兆易创新、德明利跌停封板，佰维存储等多股跌超10%。光纤、MLCC、PCB等AI硬件赛道同步遭遇集中获利了结。但在抛售的另一端，沐曦股份逆势走强，背后有两条独立逻辑支撑：一是即将在2026世界人工智能大会首发的“曦景”S系列超节点产品；二是国产自主GPU受益于推理侧需求爆发与海外高端芯片供给受限，打开了大规模替换窗口。东海证券数据显示，2025年国产AI加速卡市占率已从2024年的30%提升至41%，2026年国内AI加速芯片市场规模预计同比增长59%至3814亿元。
金信基金指出，科技股回调更多是交易层面的降温而非产业逻辑逆转，“AI算力需求仍在增长，国产算力、存储、半导体设备材料等方向仍处于产业升级和国产替代大趋势中。”创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，本轮行情内核是AI产业红利驱动风险偏好定向抬升，“适度回调有助于行情走得更稳。”
在科技板块剧烈震荡之际，资金大规模重新配置的迹象明显。Wind数据显示，41家银行2025年度合计分红金额超6456亿元创历史新高，其中近期密集落地的末期分红接近3459亿元。以红利低波指数为例，近12个月股息率已达5.2%，而近一周成交额占全A比例仅1.23%，交易结构远较科技板块健康。华泰柏瑞基金数据显示，全市场红利类ETF在5月、6月分别净流入98亿元、92亿元，体现中长期资金的持续布局。
中欧基金总结称，此次调整并非中期主线的彻底切换——市场重新凝聚合力尚需时日，科技股在情绪和筹码完成切换后仍有望继续跑赢消费和内需。经过调整后，市场将重新回到业绩兑现、订单增长与估值性价比的比较之中。而6456亿分红与沐曦的新高，已经从两个方向提前标出了这笔账的坐标：一边是确定性分红构筑的安全边际，另一边是国产替代逻辑支撑的成长溢价。