7月13日，一場始於韓國銀行信貸緊縮的金融衝擊，以遠超市場預期的烈度擊穿了亞太科技板塊。韓國KOSPI指數年內第七次觸發熔斷，最終收跌8.9%，創下罕見跌幅。SK海力士股價單日暴跌15.4%，市值蒸發逾890億美元；三星電子同步重挫近11%。恐慌情緒迅速映射至A股，科創50指數高位回吐，存儲芯片板塊出現批量跌停。
然而，在看似無差別的拋售潮中，市場內部卻呈現出截然不同的定價邏輯。沐曦股份盤中一度漲超13%，股價觸及1033元，創下歷史新高，市值突破4000億元。與此同時，A股銀行板塊攜6456億元年度分紅逆勢走強，蘇州銀行、建設銀行等集體上漲。這一分化表明，資金並未離場，而是在進行一場精細化的重估——區分流動性驅動的估值泡沫與產業趨勢支撐的成長邏輯。
韓國本輪金融風險的導火索並非突然點燃。據韓媒報道，韓國五大商業銀行上半年已消耗全年家庭貸款增長額度的85%以上，其中兩家銀行放貸規模突破監管上限，下半年新增信貸空間近乎枯竭。市場普遍預判“信貸斷崖式收縮”即將到來，散戶可動用資金已下降約20%，銀行至券商資金的“搬家”增速徹底停滯。
直接催化SK海力士暴跌的，則是其赴美上市引發的結構性換倉。華寶基金指出，機構投資者將持倉載體從韓國本土股票遷移至美股ADR，形成了韓股賣出、美股ADR增配的單向拋壓。韓國金融監督院已要求資管公司就單一股票槓桿ETF提交波動抑制方案，由財政經濟部、金融委員會、韓國銀行及金融監督院組成的“F4”高層協調機制已介入此事。
但分析師普遍強調，此次暴跌的核心原因並非AI內存需求崩塌。Photon Capital分析指出，SK海力士的拋售由三個供給端因素驅動：其ADR在美上市首日大漲近13%後的獲利了結、265億美元美股IPO帶來的新增股份稀釋效應，以及韓股與美股ADR之間的重新定價。該機構明確表示：“結構性AI內存需求繼續超過供應，內存價格上漲、需求增長和供應緊張這一更廣泛的趨勢並未在一夜之間消失。”
更具前瞻信號意義的是SK海力士CEO郭魯正在納斯達克上市當天的公開表態：全球存儲行業正走向有史以來最嚴峻的供給短缺，峰值預計出現在2027年，短缺可能延續至2030年以後。這一判斷與美光CEO此前的表態一致，從產業端印證了需求側的長期支撐。
A股科技板塊內部的裂痕比整體跌幅更有信號意義。存儲芯片首當其衝：香農芯創20cm跌停，兆易創新、德明利跌停封板，佰維存儲等多股跌超10%。光纖、MLCC、PCB等AI硬件賽道同步遭遇集中獲利了結。但在拋售的另一端，沐曦股份逆勢走強，背後有兩條獨立邏輯支撐：一是即將在2026世界人工智能大會首發的“曦景”S系列超節點產品；二是國產自主GPU受益於推理側需求爆發與海外高端芯片供給受限，打開了大規模替換窗口。東海證券數據顯示，2025年國產AI加速卡市佔率已從2024年的30%提升至41%，2026年國內AI加速芯片市場規模預計同比增長59%至3814億元。
金信基金指出，科技股回調更多是交易層面的降溫而非產業邏輯逆轉，“AI算力需求仍在增長，國產算力、存儲、半導體設備材料等方向仍處於產業升級和國產替代大趨勢中。”創金合信基金首席經濟學家魏鳳春認為，本輪行情內核是AI產業紅利驅動風險偏好定向抬升，“適度回調有助於行情走得更穩。”
在科技板塊劇烈震盪之際，資金大規模重新配置的跡象明顯。Wind數據顯示，41家銀行2025年度合計分紅金額超6456億元創歷史新高，其中近期密集落地的末期分紅接近3459億元。以紅利低波指數為例，近12個月股息率已達5.2%，而近一週成交額佔全A比例僅1.23%，交易結構遠較科技板塊健康。華泰柏瑞基金數據顯示，全市場紅利類ETF在5月、6月分別淨流入98億元、92億元，體現中長期資金的持續佈局。
中歐基金總結稱，此次調整並非中期主線的徹底切換——市場重新凝聚合力尚需時日，科技股在情緒和籌碼完成切換後仍有望繼續跑贏消費和內需。經過調整後，市場將重新回到業績兌現、訂單增長與估值性價比的比較之中。而6456億分紅與沐曦的新高，已經從兩個方向提前標出了這筆賬的座標：一邊是確定性分紅構築的安全邊際，另一邊是國產替代邏輯支撐的成長溢價。