AMD 在 2026 年第一季度交出了一份具有里程碑意义的财报：其数据中心业务营收达到 58 亿美元，同比增长 57%，首次在单季度营收上超越了长期统治服务器芯片市场的英特尔——后者同期数据中心与 AI 业务营收为 51 亿美元，同比增长 22%。这一跨越，将两家芯片巨头的投资叙事推向了截然不同的方向。
AMD 的整体业绩同样强劲。公司当季总营收攀升至 103 亿美元，同比增长 38%，数据中心板块已跃升为其规模最大、增速最快的业务引擎。盈利能力同步改善：非 GAAP 口径下每股收益为 1.37 美元，即便按 GAAP 计算，每股收益也达到 0.84 美元，净利润 14 亿美元，毛利率站上 50% 以上。
需要指出的是，AMD 的数据中心营收并非纯粹来自服务器 CPU。该板块同时包含了面向 AI 负载的 Instinct 系列加速器，因此部分超越实际上是由 GPU 驱动的。若单看服务器 CPU，AMD 的出货量仍低于英特尔，但其收入份额已逼近一半——这意味着客户愿意为 AMD 更高端的产品支付溢价。
市场对这份成绩单给予了积极回应。过去一年，AMD 股价累计上涨超过 250%，市值攀升至约 8910 亿美元。支撑这一涨势的，是 EPYC 服务器处理器在云厂商中的持续渗透，以及 Instinct 加速器在 AI 训练与推理场景中的需求爆发。只要这两个轮子继续转动，AMD 的利润引擎就有望持续强化。
反观英特尔，尽管其数据中心与 AI 业务仍在增长，但整体处境要艰难得多。公司过去 12 个月处于亏损状态，拖累主要来自其大力投入的代工业务——该部门第一季度来自外部客户的收入不足 2 亿美元，且仍在烧钱。更令市场担忧的是，有报道称其关键的 18A 制程可能要到 2027 年才能达到盈利所需的良率，受此影响，英特尔股价在短短一周内暴跌约 21%。
从估值角度看，两家公司呈现出鲜明对比。AMD 的预期市盈率约为 59 倍，显然不便宜，市场已将其增长动能充分定价；若数据中心增速放缓，股价存在回调空间。英特尔则是一只深度价值股，市盈率超过 100 倍，原因恰恰在于当前盈利极度低迷，而管理层承诺的 turnaround 屡屡延期。
这场数据中心王座的更迭，本质上是两种战略路径的碰撞。AMD 凭借无晶圆厂模式与台积电先进制程的结合，在性能和能效上持续施压；英特尔则坚持 IDM 模式，试图通过重金投入代工和先进制程实现自我救赎。对 AI 产业投资者而言，这一变局意味着算力基础设施的供给结构正在发生根本性位移——数据中心采购的预算流向，正加速从传统 x86 服务器 CPU 向能够处理大规模 AI 工作负载的异构计算平台倾斜。
当然，竞争远未终结。英特尔的总营收规模仍大于 AMD，过去一年销售额超过 500 亿美元，而 AMD 约为 370 亿美元。其数据中心业务也在恢复增长，若 18A 制程最终成功量产，格局仍有变数。但就当下而言，AMD 用实打实的营收和利润证明，它已不再是那个跟在英特尔身后的追赶者，而是数据中心赛场上的领跑者。