AMD 在 2026 年第一季度交出了一份具有里程碑意義的財報：其數據中心業務營收達到 58 億美元，同比增長 57%，首次在單季度營收上超越了長期統治服務器芯片市場的英特爾——後者同期數據中心與 AI 業務營收為 51 億美元，同比增長 22%。這一跨越，將兩家芯片巨頭的投資敘事推向了截然不同的方向。
AMD 的整體業績同樣強勁。公司當季總營收攀升至 103 億美元，同比增長 38%，數據中心板塊已躍升為其規模最大、增速最快的業務引擎。盈利能力同步改善：非 GAAP 口徑下每股收益為 1.37 美元，即便按 GAAP 計算，每股收益也達到 0.84 美元，淨利潤 14 億美元，毛利率站上 50% 以上。
需要指出的是，AMD 的數據中心營收並非純粹來自服務器 CPU。該板塊同時包含了面向 AI 負載的 Instinct 系列加速器，因此部分超越實際上是由 GPU 驅動的。若單看服務器 CPU，AMD 的出貨量仍低於英特爾，但其收入份額已逼近一半——這意味著客戶願意為 AMD 更高端的產品支付溢價。
市場對這份成績單給予了積極回應。過去一年，AMD 股價累計上漲超過 250%，市值攀升至約 8910 億美元。支撐這一漲勢的，是 EPYC 服務器處理器在雲廠商中的持續滲透，以及 Instinct 加速器在 AI 訓練與推理場景中的需求爆發。只要這兩個輪子繼續轉動，AMD 的利潤引擎就有望持續強化。
反觀英特爾，儘管其數據中心與 AI 業務仍在增長，但整體處境要艱難得多。公司過去 12 個月處於虧損狀態，拖累主要來自其大力投入的代工業務——該部門第一季度來自外部客戶的收入不足 2 億美元，且仍在燒錢。更令市場擔憂的是，有報道稱其關鍵的 18A 製程可能要到 2027 年才能達到盈利所需的良率，受此影響，英特爾股價在短短一週內暴跌約 21%。
從估值角度看，兩家公司呈現出鮮明對比。AMD 的預期市盈率約為 59 倍，顯然不便宜，市場已將其增長動能充分定價；若數據中心增速放緩，股價存在回調空間。英特爾則是一隻深度價值股，市盈率超過 100 倍，原因恰恰在於當前盈利極度低迷，而管理層承諾的 turnaround 屢屢延期。
這場數據中心王座的更迭，本質上是兩種戰略路徑的碰撞。AMD 憑藉無晶圓廠模式與臺積電先進製程的結合，在性能和能效上持續施壓；英特爾則堅持 IDM 模式，試圖通過重金投入代工和先進製程實現自我救贖。對 AI 產業投資者而言，這一變局意味著算力基礎設施的供給結構正在發生根本性位移——數據中心採購的預算流向，正加速從傳統 x86 服務器 CPU 向能夠處理大規模 AI 工作負載的異構計算平臺傾斜。
當然，競爭遠未終結。英特爾的總營收規模仍大於 AMD，過去一年銷售額超過 500 億美元，而 AMD 約為 370 億美元。其數據中心業務也在恢復增長，若 18A 製程最終成功量產，格局仍有變數。但就當下而言，AMD 用實打實的營收和利潤證明，它已不再是那個跟在英特爾身後的追趕者，而是數據中心賽場上的領跑者。