苹果人工智能功能Apple Intelligence未能点燃华尔街期待的换机超级周期，这一判断正获得更多数据支撑。瑞银分析师David Vogt援引旗下Evidence Lab的最新调查结果指出，该功能对消费者换机决策的实际拉动力正在持续减弱。
调查覆盖五大主要市场逾7500名智能手机用户。结果显示，表示会因Apple Intelligence功能而提前升级设备的受访者占比约为24%，较半年前下降约500个基点。与此同时，认为该功能对购机决策“没有影响”的受访者比例升至约31%，较半年前上升约300个基点。这一趋势与华尔街此前的乐观预期形成明显落差——多位分析师曾将苹果AI功能定位为驱动新一轮iPhone换机超级周期的核心动力，但该逻辑尚未在消费者行为层面得到验证。
尽管AI功能的换机拉动力走弱，调查中仍存在若干积极信号。美国市场12个月内iPhone购买意向同比上升约300个基点至约20%，英国和德国市场表现更为亮眼，分别上升约600个基点和400个基点。然而，中国市场12个月购买意向同比下降约100个基点至约15%，叠加潜在涨价压力，被David Vogt列为制约苹果估值进一步扩张的主要因素之一。
在Apple Intelligence拉动力不及预期的背景下，即将推出的折叠屏iPhone被视为另一潜在需求驱动力。调查显示，尽管整体折叠屏手机市场的“净兴趣度”较半年前下降约600个基点至负8%，但消费者对苹果品牌折叠屏产品的偏好溢价显著扩大——苹果折叠屏相对于普通折叠屏手机的“净兴趣”领先幅度较半年前扩大约600个基点至约48%。David Vogt表示，市场对苹果折叠屏产品的情绪方向性积极，有助于支撑iPhone需求，尤其是在苹果全球开发者大会（WWDC26）上发布的AI新功能预计不会成为实质性需求驱动力的背景下。他预计，折叠屏iPhone初期最多可贡献约500万台销量，相当于其现有预测的约2%上行空间。
在销量预测方面，David Vogt将苹果2026财年iPhone出货量预估维持在2.616亿部，同比增长约15.7%，主要受益于iPhone 17需求强劲以及预期涨价前的部分需求提前释放。瑞银维持苹果12个月目标价296美元不变，基于其2027日历年每股盈利预测9.86美元的30倍市盈率估值。David Vogt指出，当前估值已在一定程度上反映了近期iPhone需求改善预期及部分AI期权价值，但产品路线图不确定性以及潜在涨价风险等，制约了估值倍数的进一步扩张。
从产业视角看，这份调查揭示了AI应用层面临的一个核心挑战：功能落地并不自动等同于消费需求转化。苹果作为全球最大的消费电子生态之一，其AI功能的市场接受度，对判断整个AI应用层能否从“技术能力展示”迈向“规模化商业变现”具有参照意义。若连苹果都难以凭借AI功能撬动大规模换机需求，其他终端厂商面临的挑战可能更为严峻。
另一方面，折叠屏产品展现出的品牌溢价能力，说明硬件形态创新仍具备拉动需求的潜力。这或许意味着，在AI功能尚未形成独立购买理由的阶段，终端厂商需要更多依赖硬件创新与AI能力的组合拳，而非单纯依靠AI功能讲增长故事。