蘋果人工智能功能Apple Intelligence未能點燃華爾街期待的換機超級週期，這一判斷正獲得更多數據支撐。瑞銀分析師David Vogt援引旗下Evidence Lab的最新調查結果指出，該功能對消費者換機決策的實際拉動力正在持續減弱。
調查覆蓋五大主要市場逾7500名智能手機用戶。結果顯示，表示會因Apple Intelligence功能而提前升級設備的受訪者佔比約為24%，較半年前下降約500個基點。與此同時，認為該功能對購機決策“沒有影響”的受訪者比例升至約31%，較半年前上升約300個基點。這一趨勢與華爾街此前的樂觀預期形成明顯落差——多位分析師曾將蘋果AI功能定位為驅動新一輪iPhone換機超級週期的核心動力，但該邏輯尚未在消費者行為層面得到驗證。
儘管AI功能的換機拉動力走弱，調查中仍存在若干積極信號。美國市場12個月內iPhone購買意向同比上升約300個基點至約20%，英國和德國市場表現更為亮眼，分別上升約600個基點和400個基點。然而，中國市場12個月購買意向同比下降約100個基點至約15%，疊加潛在漲價壓力，被David Vogt列為制約蘋果估值進一步擴張的主要因素之一。
在Apple Intelligence拉動力不及預期的背景下，即將推出的摺疊屏iPhone被視為另一潛在需求驅動力。調查顯示，儘管整體摺疊屏手機市場的“淨興趣度”較半年前下降約600個基點至負8%，但消費者對蘋果品牌摺疊屏產品的偏好溢價顯著擴大——蘋果摺疊屏相對於普通摺疊屏手機的“淨興趣”領先幅度較半年前擴大約600個基點至約48%。David Vogt表示，市場對蘋果摺疊屏產品的情緒方向性積極，有助於支撐iPhone需求，尤其是在蘋果全球開發者大會（WWDC26）上發佈的AI新功能預計不會成為實質性需求驅動力的背景下。他預計，摺疊屏iPhone初期最多可貢獻約500萬臺銷量，相當於其現有預測的約2%上行空間。
在銷量預測方面，David Vogt將蘋果2026財年iPhone出貨量預估維持在2.616億部，同比增長約15.7%，主要受益於iPhone 17需求強勁以及預期漲價前的部分需求提前釋放。瑞銀維持蘋果12個月目標價296美元不變，基於其2027日曆年每股盈利預測9.86美元的30倍市盈率估值。David Vogt指出，當前估值已在一定程度上反映了近期iPhone需求改善預期及部分AI期權價值，但產品路線圖不確定性以及潛在漲價風險等，制約了估值倍數的進一步擴張。
從產業視角看，這份調查揭示了AI應用層面臨的一個核心挑戰：功能落地並不自動等同於消費需求轉化。蘋果作為全球最大的消費電子生態之一，其AI功能的市場接受度，對判斷整個AI應用層能否從“技術能力展示”邁向“規模化商業變現”具有參照意義。若連蘋果都難以憑藉AI功能撬動大規模換機需求，其他終端廠商面臨的挑戰可能更為嚴峻。
另一方面，摺疊屏產品展現出的品牌溢價能力，說明硬件形態創新仍具備拉動需求的潛力。這或許意味著，在AI功能尚未形成獨立購買理由的階段，終端廠商需要更多依賴硬件創新與AI能力的組合拳，而非單純依靠AI功能講增長故事。