快手將旗下影片生成AI業務“可靈”推向資本市場，完成了一輪結構複雜的獨立融資。根據港交所公告，可靈已鎖定約190.47億元人民幣認購金額，另有14億元額度預留，認購上限合計約204.47億元，約合30億美元。投資者涵蓋國資、產業資本和私募股權機構，BAT也罕見同框。按150億美元投前估值計算，資金全部到位後可靈估值約180億美元，相當於快手7月2日港股總市值的約四分之三。
這輪融資不僅帶來了資金，更重塑了公司治理。按完全攤薄口徑，快手體系仍持有可靈約68.33%股權，掌握約53.8%表決權，投資方持股約16.7%，最多15%股權留給員工及核心管理人員。其中，快手創始人兼CEO程一笑零對價獲得1%股權，對應0.79%表決權；可靈AI事業部負責人蓋坤獲得3%股權，這部分股權附帶十倍投票權，目前對應23.62%的表決權。此外，他還獲得1%購股權，行使後可選擇將其指定為附帶十倍投票權的股份。
這種特殊投票權設計在大廠子公司治理中相當罕見。蓋坤一旦不再擔任可靈CEO，全部特殊投票權自動失效；若轉讓股份，被轉讓部分對應的特殊投票權也隨之終止。相關股份至少三年內、且在可靈上市前不得處置。這實質上是將技術路線判斷權與個人責任深度繫結——快手希望保留的，不僅是蓋坤作為管理者的執行能力，更包括他在技術路線尚未收斂時作出方向判斷的能力。
過去兩年，蓋坤已為可靈做過兩次關鍵路線選擇。2024年春節後，面對OpenAI釋出的Sora演示影片，他決定放棄原有技術積累，全面轉向DiT架構，並搶在Sora正式開放前，於2024年6月6日上線可靈1.0，成為最早對標Sora的普通使用者可用的影片生成產品之一。進入2025年，他又推動可靈從單一生成路線轉向All-in-One多模態體系，將生成、參考、編輯、音訊和影片納入統一框架。快手2026年一季度業績顯示，可靈3.0已支援文本、影像、音訊和影片的全模態輸入與輸出。
從商業化角度看，可靈已長出一家獨立AI公司的基本輪廓。快手披露，2026年一季度可靈收入超過6.5億元，同比增長超300%；截至3月，年化收入接近5億美元。但虧損同樣具體：假設重組已完成，可靈2025年收入約11億元，未經審計淨虧損約19億元，截至2025年末淨資產為負900萬元。算力採購、研發擴張和全球化佈局都是剛性支出，這正是快手推動其獨立融資的現實原因。
融資協議同時設定了明確的上市對賭條款。若可靈未能在協議約定的最晚上市日期或2031年10月30日之前完成IPO，投資者可要求其回購全部或部分股權。回購價格包括投資本金、按年化8%計算的單利回報及未支付股息。如果可靈在最遲上市日期前已遞交符合條件的上市申請，回購權將暫時停止觸發；但若遞表後12個月仍未完成上市，或申請失效、被拒、主動撤回，投資者仍可要求回購。
快手也給自己劃出了邊界：自重組完成起，直至簽約滿五年與快手不再達到控股門檻兩者中較晚的時間點，快手不得另行控制一家主要從事影片生成模型業務的主體。集團仍掌握可靈控制權並繼續並表其經營結果，但下一階段投入的一部分由外部資本承擔，可靈的收入、估值和管理責任開始被單獨衡量。
融資公告四天後，騰訊通過場外大宗交易減持約2.73億股快手股份，持股比例從15.68%降至9.37%；同時，騰訊控制的兩家投資主體又取得了對可靈的直接股權敞口，按完全攤薄口徑合計持股約1.12%。兩筆交易沒有證據表明存在直接關聯，卻將騰訊對快手集團和可靈AI的兩種投資關係同時擺上了檯面。
可靈過去是快手內部最具想象力的AI業務，現在它變成了一家有外部股東、獨立激勵、特殊投票權和上市倒計時的準獨立公司。蓋坤被推到了方向判斷和商業結果的最前台，快手則通過控股權和並表安排保留最終影響。這套制度設計將高投入、高風險、深度依賴技術路線判斷的AI影片業務，從大廠原有的資源排程流程中剝離出來，讓責任離具體的人更近，也讓風險有了更明確的歸屬和期限。