野村证券在7月2日发布的一份研报中，对近期笼罩全球存储芯片市场的两大“利空”传闻进行了逐条反驳，认为市场的恐慌情绪掩盖了行业的结构性机遇。

近期，韩国存储企业联合政府宣布了一项总额高达4.8万亿韩元的中长期投资计划，其中约3700万亿韩元直接投向存储领域。这一数字迅速引发投资者对产能过剩的担忧。同时，Meta宣布对外出租闲置算力，被部分市场参与者解读为AI硬件需求见顶的信号。这两则消息叠加，导致存储板块承受了显著的估值压力。

然而，野村证券在研报中直言，上述担忧是“伪命题”。

针对韩国天量扩产计划，野村首先强调，当前存储行业的核心矛盾是供应严重短缺，而非过剩。面对AI带来的史无前例的需求，存储厂商不得不将产能优先分配给高利润的HBM（高带宽存储）芯片，这直接挤压了通用存储芯片的生产。自2025年下半年以来，通用存储需求强劲增长，供应缺口已十分明显。即便厂商以超预期的速度扩产，仍难以满足市场需求。

其次，半导体投资转化为实际产能的周期极为漫长。野村指出，韩国政府的介入，主要是因为现有生产集群的水、电、土地等资源即将耗尽，需要为2035年以后的新集群做前期准备。以9年前启动的“龙仁半导体集群”为例，其首个无尘室预计到2027年2月才能完工，年底方可小规模生产，这意味着从投资到产出实际跨越了十年以上。野村预计，此次宣布的新投资计划，最快也要在5至10年后才会对市场供需产生实质性影响。

此外，行业抗风险机制已发生结构性改变。过去存储行业的周期性波动常源于投资节奏的错配，但如今企业不仅拥有长期供货协议作为缓冲，还受益于AI带来的结构性增长预期。与利润挂钩的员工奖金机制，也构成了管理产能过剩风险的新型内部制约。野村认为，企业不会仅仅因为政府号召就进行非理性的盲目投资。

对于Meta出租闲置算力引发的需求见顶忧虑，野村同样予以明确反驳。该机构认为，这恰恰是商业模式走向成熟的自然演进，其逻辑与当年亚马逊将内部闲置数据中心转化为AWS云服务如出一辙。

数据中心的建设必须匹配峰值算力需求，导致非高峰时段存在大量闲置资源。Meta作为尚未涉足云业务的科技巨头，将冗余算力对外出售，是提升资本回报率的合理选择。野村强调，此举绝非AI硬件需求减少的拐点。相反，这些释放出的算力将成为Anthropic、OpenAI等极度渴望算力的AI公司的重要资源。

更重要的是，Meta算力的入市有望改变当前因供应短缺导致的单Token价格上涨趋势。根据“杰文斯悖论”，使用成本的降低将激发规模更庞大的全新AI需求。Token价格一旦企稳回落，反而会在长期内进一步夯实对底层存储和算力硬件的需求。

综合来看，野村证券认为，投资者对供应过剩的担忧情有可原，但明显过度。AI驱动的结构性需求增长远未见顶，市场的过激反应或许为重新审视存储板块的估值提供了窗口。