野村證券在7月2日發佈的一份研報中，對近期籠罩全球存儲芯片市場的兩大“利空”傳聞進行了逐條反駁，認為市場的恐慌情緒掩蓋了行業的結構性機遇。

近期，韓國存儲企業聯合政府宣佈了一項總額高達4.8萬億韓元的中長期投資計劃，其中約3700萬億韓元直接投向存儲領域。這一數字迅速引發投資者對產能過剩的擔憂。同時，Meta宣佈對外出租閒置算力，被部分市場參與者解讀為AI硬件需求見頂的信號。這兩則消息疊加，導致存儲板塊承受了顯著的估值壓力。

然而，野村證券在研報中直言，上述擔憂是“偽命題”。

針對韓國天量擴產計劃，野村首先強調，當前存儲行業的核心矛盾是供應嚴重短缺，而非過剩。面對AI帶來的史無前例的需求，存儲廠商不得不將產能優先分配給高利潤的HBM（高帶寬存儲）芯片，這直接擠壓了通用存儲芯片的生產。自2025年下半年以來，通用存儲需求強勁增長，供應缺口已十分明顯。即便廠商以超預期的速度擴產，仍難以滿足市場需求。

其次，半導體投資轉化為實際產能的週期極為漫長。野村指出，韓國政府的介入，主要是因為現有生產集群的水、電、土地等資源即將耗盡，需要為2035年以後的新集群做前期準備。以9年前啟動的“龍仁半導體集群”為例，其首個無塵室預計到2027年2月才能完工，年底方可小規模生產，這意味著從投資到產出實際跨越了十年以上。野村預計，此次宣佈的新投資計劃，最快也要在5至10年後才會對市場供需產生實質性影響。

此外，行業抗風險機制已發生結構性改變。過去存儲行業的週期性波動常源於投資節奏的錯配，但如今企業不僅擁有長期供貨協議作為緩衝，還受益於AI帶來的結構性增長預期。與利潤掛鉤的員工獎金機制，也構成了管理產能過剩風險的新型內部制約。野村認為，企業不會僅僅因為政府號召就進行非理性的盲目投資。

對於Meta出租閒置算力引發的需求見頂憂慮，野村同樣予以明確反駁。該機構認為，這恰恰是商業模式走向成熟的自然演進，其邏輯與當年亞馬遜將內部閒置數據中心轉化為AWS雲服務如出一轍。

數據中心的建設必須匹配峰值算力需求，導致非高峰時段存在大量閒置資源。Meta作為尚未涉足雲業務的科技巨頭，將冗餘算力對外出售，是提升資本回報率的合理選擇。野村強調，此舉絕非AI硬件需求減少的拐點。相反，這些釋放出的算力將成為Anthropic、OpenAI等極度渴望算力的AI公司的重要資源。

更重要的是，Meta算力的入市有望改變當前因供應短缺導致的單Token價格上漲趨勢。根據“傑文斯悖論”，使用成本的降低將激發規模更龐大的全新AI需求。Token價格一旦企穩回落，反而會在長期內進一步夯實對底層存儲和算力硬件的需求。

綜合來看，野村證券認為，投資者對供應過剩的擔憂情有可原，但明顯過度。AI驅動的結構性需求增長遠未見頂，市場的過激反應或許為重新審視存儲板塊的估值提供了窗口。