2026年上半年，具身智能赛道正经历一场前所未有的资本狂欢，但这场盛宴的入场券，只发给了极少数人。
据钛媒体授权发布的报道，今年前五个月，国内具身智能领域共完成437起融资，总规模约489亿元，这一数字已经超过了2025年全年约455亿元的融资总额。尤其在2月至4月，单月融资额连续攀升，4月更是达到172.8亿元，占去年全年总额的近四成。资本正以惊人的速度涌入这条赛道。
然而，巨额资金的流向并不均衡。数据显示，27家公司卷走了所有10亿元及以上的大额融资，其中自变量机器人、极佳视界、千寻智能、星海图、星动纪元、银河通用这6家企业在短短五个月内完成了两轮10亿级融资。如果剔除这些大额融资，人民币融资的平均单笔金额将从5.5亿元回落至2.12亿元，与去年基本持平。这意味着融资总量的膨胀，几乎完全由头部项目的巨额注资驱动，大多数企业并未感受到热钱的温度。
这种高度集中的背后，是一级市场投资逻辑的深刻转变。报道梳理的43家具身智能独角兽企业显示，它们的创始人无一例外地来自顶尖高校实验室或华为、百度、微软等科技巨头。在多数公司仍没有成熟产品、没有明确商业化模式的情况下，资本押注的核心不再是商业数据，而是创始人的技术履历与学术光环。一个典型案例是，从阿里出走的林俊旸，在没有产品、没有公司名称、没有营收的情况下，以20亿美元估值开启融资，并吸引了红杉中国、高榕资本等机构的兴趣。
这种“投人”逻辑直接推高了行业估值。2025年下半年成为估值跃升的集中窗口期：宇树科技估值从37.85亿元飙升至126.95亿元，众擎机器人从22亿元升至100亿元，云深处科技从95亿元升至150亿元。一批公司在短时间内集体完成了估值翻倍甚至翻数倍的跨越。这背后有技术突破的支撑——VLA（视觉-语言-动作）端到端模型在2025年下半年全面成熟，打通了AI大模型与硬件的链接，同时春晚机器人表演、全球首场人形机器人马拉松等公众事件也点燃了市场预期。
但估值的飞升与商业化的缓慢推进之间，裂痕正在显现。从融资轮次看，天使轮、Pre-A轮、A轮和A+轮占据了2026年所有融资事件的71%，而B轮及以后仅占19.4%。A轮通常意味着公司完成了最初的技术验证，开始进入产品化阶段，但能够跨越到规模化验证阶段的企业仍然有限。资本在早期阶段热情高涨，却在需要考核商业化落地能力的B轮之后明显降温。
细分赛道的估值分布也印证了这种叙事驱动的特征。在43家独角兽中，垂直功能性机器人（聚焦仓储、清洁、工业等具体场景）占数量的35%，但只拿走了26%的估值权重；而人形机器人仅占数量的23%，却占据了30%的估值份额。资本更愿意为通用物理智能体的宏大叙事买单，而非为可预测的制造业逻辑定价。
这场资本盛宴的另一面，是行业门槛的急剧抬高。报道指出，具身智能创业几乎不存在“白手起家”的故事。创始人要么来自高校和科研机构，定义感知、决策、学习等底层技术命题；要么出身科技大厂，拥有从研发到量产的全链条经验。这使得创业本身成为一场精英俱乐部的内部实验。
目前，二级市场的闸门已经打开。宇树科技仅用73天在科创板过会，有望成为A股首家具身智能整机上市公司；云深处科技、乐聚智能等多家厂商密集递交IPO材料；全产业链近40家企业组成IPO预备梯队。公开市场很快就会要求这些企业交出商业化的答卷。当资本跑在了验证期前面，当估值建立在尚未兑现的未来之上，具身智能行业面临的真正大考，或许才刚刚开始。