2026年上半年，具身智能賽道正經歷一場前所未有的資本狂歡，但這場盛宴的入場券，只發給了極少數人。
據鈦媒體授權發佈的報道，今年前五個月，國內具身智能領域共完成437起融資，總規模約489億元，這一數字已經超過了2025年全年約455億元的融資總額。尤其在2月至4月，單月融資額連續攀升，4月更是達到172.8億元，佔去年全年總額的近四成。資本正以驚人的速度湧入這條賽道。
然而，鉅額資金的流向並不均衡。數據顯示，27家公司捲走了所有10億元及以上的大額融資，其中自變量機器人、極佳視界、千尋智能、星海圖、星動紀元、銀河通用這6家企業在短短五個月內完成了兩輪10億級融資。如果剔除這些大額融資，人民幣融資的平均單筆金額將從5.5億元回落至2.12億元，與去年基本持平。這意味著融資總量的膨脹，幾乎完全由頭部項目的鉅額注資驅動，大多數企業並未感受到熱錢的溫度。
這種高度集中的背後，是一級市場投資邏輯的深刻轉變。報道梳理的43傢俱身智能獨角獸企業顯示，它們的創始人無一例外地來自頂尖高校實驗室或華為、百度、微軟等科技巨頭。在多數公司仍沒有成熟產品、沒有明確商業化模式的情況下，資本押注的核心不再是商業數據，而是創始人的技術履歷與學術光環。一個典型案例是，從阿里出走的林俊暘，在沒有產品、沒有公司名稱、沒有營收的情況下，以20億美元估值開啟融資，並吸引了紅杉中國、高榕資本等機構的興趣。
這種“投人”邏輯直接推高了行業估值。2025年下半年成為估值躍升的集中窗口期：宇樹科技估值從37.85億元飆升至126.95億元，眾擎機器人從22億元升至100億元，雲深處科技從95億元升至150億元。一批公司在短時間內集體完成了估值翻倍甚至翻數倍的跨越。這背後有技術突破的支撐——VLA（視覺-語言-動作）端到端模型在2025年下半年全面成熟，打通了AI大模型與硬件的鏈接，同時春晚機器人表演、全球首場人形機器人馬拉松等公眾事件也點燃了市場預期。
但估值的飛昇與商業化的緩慢推進之間，裂痕正在顯現。從融資輪次看，天使輪、Pre-A輪、A輪和A+輪佔據了2026年所有融資事件的71%，而B輪及以後僅佔19.4%。A輪通常意味著公司完成了最初的技術驗證，開始進入產品化階段，但能夠跨越到規模化驗證階段的企業仍然有限。資本在早期階段熱情高漲，卻在需要考核商業化落地能力的B輪之後明顯降溫。
細分賽道的估值分佈也印證了這種敘事驅動的特徵。在43家獨角獸中，垂直功能性機器人（聚焦倉儲、清潔、工業等具體場景）佔數量的35%，但只拿走了26%的估值權重；而人形機器人僅佔數量的23%，卻佔據了30%的估值份額。資本更願意為通用物理智能體的宏大敘事買單，而非為可預測的製造業邏輯定價。
這場資本盛宴的另一面，是行業門檻的急劇抬高。報道指出，具身智能創業幾乎不存在“白手起家”的故事。創始人要麼來自高校和科研機構，定義感知、決策、學習等底層技術命題；要麼出身科技大廠，擁有從研發到量產的全鏈條經驗。這使得創業本身成為一場精英俱樂部的內部實驗。
目前，二級市場的閘門已經打開。宇樹科技僅用73天在科創板過會，有望成為A股首傢俱身智能整機上市公司；雲深處科技、樂聚智能等多家廠商密集遞交IPO材料；全產業鏈近40家企業組成IPO預備梯隊。公開市場很快就會要求這些企業交出商業化的答卷。當資本跑在了驗證期前面，當估值建立在尚未兌現的未來之上，具身智能行業面臨的真正大考，或許才剛剛開始。