AI伺服器需求倍增、電子紗原料緊缺、織機產能受限三重約束疊加下，電子布價格已連漲一年且仍在加速。9月初，國內電子布龍頭中國巨石（600176.SH）再次上調電子布價格，厚布漲15%、薄布漲20%；覆銅板龍頭建滔積層板（01888.HK）年內已發出七份漲價函，FR-4覆銅板累計漲幅超過100%。

建滔集團（00148.HK）主席張國榮在中期業績釋出會上表示，電子布一有貨便要加價，連集團自己生產覆銅板所需也供應不足，預計未來二至三年不愁生意。

電子布是用極細玻璃纖維紗織成的工業用布，是覆銅板（CCL）的骨架材料，覆銅板加工後成為印製電路板（PCB）。從手機、汽車到AI伺服器，幾乎所有電子裝置都要用到PCB。電子布在終端產品成本中佔比極小，但其價格波動會沿著電子布—覆銅板—PCB—終端裝置的鏈條逐層傳導、逐層放大。

上一輪電子布漲價從2020年9月啟動。以7628規格為例，其價格從3.35元/米漲到2021年9月前後的8.78元/米，隨後新增產能集中釋放，到2022年底跌回3.3元/米。當前這一輪漲價從2025年第四季度啟動，7628布從3.8元/米漲到了9月初的11.8元/米，超過上輪峰值30%以上。更薄的1080布和2116布漲幅更大，累計漲幅已分別達290%和280%，且仍在擴大。多位受訪者表示，行業短期內看不到供給端明顯緩解的跡象。

市場通常將電子布供應緊缺歸因於織機短缺，但多位業內人士認為這種歸因過於簡單。萬創投行董事總經理蘇婉怡表示，這輪緊缺是三重約束的疊加：需求端AI伺服器用量倍增、中游電子紗原料緊缺，以及織機產能被日本豐田卡住。

需求端方面，當前AI伺服器的PCB層數從傳統的8至14層升至20至78層，每一層都需要電子布作為骨架，單台AI伺服器的電子布用量因此達到傳統伺服器的3至8倍。摩根士丹利在2026年5月釋出的物料成本拆解報告指出，輝達Rubin架構單機櫃的PCB價值量較上一代增長了233%，增幅在所有零部件中排名第一。蘇婉怡認為，AI對電子布的拉動不是一輪週期性波動，需求中樞已經永久性抬升。

需求升級直接拉開了不同產品之間的利潤落差。電子布按效能等級大致分為普通布和特種布：普通布以7628規格為代表，廣泛用於手機、汽車、家電等消費電子PCB；特種電子布則是為AI伺服器、高速交換機等對訊號傳輸效能有極高要求的裝置專門開發，主要包括低介電布、低熱膨脹係數布和石英布。目前普通7628布價格為11.8元/米，低介電二代布報價160元/米，石英布報價250至400元/米，同一品類內部價差超過二十倍。這種利潤差距驅動布廠優先將織機和產能轉向特種布生產，普通布供給被進一步擠壓。

主營電子布的宏和科技（603256.SH）2026年上半年歸母淨利潤3.79億元，同比增長334%，特種電子布收入佔比從年初16%升至35%，毛利率從上年同期的31%升至59.5%。公司管理層在8月14日的業績交流中表示，今年主動砍掉低毛利的普通布產量，集中做特種布。作為比較，主營普通玻纖紗、不涉及電子級產品的長海股份（300196.SZ），歸母淨利潤同比下降10%。

第二重約束在原料端。蘇婉怡表示，電子紗新窯從立項到滿產需要兩年以上，2026年國內新增產能極少，部分廠家已經空庫，中小廠拿貨只能拿到需求量的六成。華東一家電子布廠商的市場負責人梁先生表示，中國巨石和建滔今年大幅擴產電子布，首先把電子紗留給自己的織機，外銷到市場上的紗在減少。山東光遠等特種紗廠商也在從普通品種轉向利潤更高的高階紗線。

第三重約束在裝置端。梁先生表示，據其所知，豐田織機的新訂單目前排期超過兩年，排至2029年前後。多位受訪者表示，高階電子布的織造需要使用噴氣織機，豐田JAT910系列在全球市場佔據九成以上份額，至今沒有同級別的替代品。蘇婉怡指出，高階電子布對織機的要求不是更快而是更穩，連續執行良率要達到98%以上。深圳一家PCB廠商的工程師馮浩亦提到，豐田織機和國產裝置之間的核心差距在張力控制上，豐田織機的張力波動可以控制在每根紗線正負0.1克以內，國產裝置目前在正負0.3克左右。中國巨石總經理楊國明在8月21日的業績說明會上也表示，該公司電子布產線全部使用進口織布機。

國產織機方面，公開資訊顯示，浙江萬利紡織機械已於2026年6月批次上市，月產能約400台，但尚處於客戶驗證匯入期；山東日發紡機已能批次供貨7628和2116等規格，距離高階薄布的批次驗證還有距離。國際復材在8月20日的投資者關係活動中披露，該公司已購置一台國產織機準備安裝除錯，同時指出國產裝置在高階電子布生產中在成品率、生產效率、工藝精細化水平上仍存在不足。

三重約束疊加，漲價已經沿著產業鏈向下傳導。比如，松下機電9月起覆銅板價格最高上調30%，南亞塑膠同月起上調20%至25%。根據建滔積層板8月24日中期業績釋出會資訊，該公司2026年上半年電子布業務利潤約10億港元，同比增長280%，7月單月利潤約11億港元，創歷史新高。建滔積層板主席張國華介紹，建滔的高效能織機將從2025年的3333台逐步增至2028年的5833台，電子布年總產能將升至10.5億米，清遠在建的8個特種電子紗窯爐中有2個將於2026年下半年投產。另外，中國巨石上半年歸母淨利潤29.33億元，同比增長74%，電子布銷量5.44億米；中材科技（002080.SZ）旗下泰山玻纖的特種纖維布上半年收入5.3億元，同比增長114%。

漲價也在出清低端供給。今年上半年，部分棉紡企業和工業布廠商試圖用非電子級玻纖紗織造電子布，以低價切入市場。但電子布對品質的要求遠高於普通工業布，這批產品在終端大面積出現了起泡和爆板等問題。按行業慣例，出現質量事故後布廠要按貨值兩倍賠償覆銅板廠，覆銅板廠再按貨值五倍賠償下游PCB廠，賠償金額迅速超出小廠的承受能力，反而加速了供給向頭部企業集中。

漲價壓力也已穿透到PCB端。深南電路（002916.SZ）9月7日至9日的投資者關係活動記錄顯示，上游覆銅板、玻纖電子布、銅箔等關鍵物料供不應求態勢持續加劇，導致相關成本大幅上漲。景旺電子（603228.SH）董事長劉紹柏在8月25日的業績說明會上，將上半年歸母淨利潤下滑歸因於覆銅板漲價和匯兌損失。滬電股份（002463.SZ）半年報亦顯示，原物料佔主營業務成本的比例超過50%，汽車板業務毛利率同比下降了6.22個百分點。

利潤創下歷史新高，行業卻沒有出現新的電子紗投產規劃。上一輪漲價後新進入者的遭遇至今仍是行業的集體記憶。公開行情資料顯示，上一輪國內電子紗產能兩年內增加了27萬噸，增幅31%，新增供給集中釋放後價格逐漸跌回起點，新進入者連虧數年。楊國明分析稱，國有企業如果投資回報率達不到考核要求專案不會獲批，民營企業則受制於鉑銠合金漏板等裝置價格的上漲，建窯投資額大幅上升。現有的電子布企業把資金優先投向了利潤更高的特種電子布，普通電子布的新增投資意願反而在下降。

公開資訊顯示，目前只有中國巨石和建滔積層板有明確的電子紗和電子布擴產計劃。巨石今年3月投產淮安10萬噸電子紗產線，目前已滿產，其電子布年產能升至13.5億米。5月13日和7月15日，巨石又分別公告了淮安二期專案（投資44.31億元，規劃5萬噸電子紗和3.2億米電子布）和桐鄉專案（投資24.05億元，規劃2.5億米電子布），兩個專案建設週期均為一年半，產能釋放指向2027年底至2028年。建滔方面，韶關7萬噸電子紗產線6月底提前投產，清遠7800萬米特種電子布專案計劃2027年上半年投產。張國華表示，至2028年擴產累計資本開支約90億港元，全部由自身盈利支援。楊國明還透露，根據公司採購端了解的情況，豐田織機月產量提升到200台的時間大約在2027年二季度，進一步提升到300台的時間可能在2027年底到2028年初。

在特種電子布領域，中材科技旗下泰山玻纖已在一代低介電布、二代低介電布、低熱膨脹係數布和石英布四大品類上實現供貨，其中石英布仍處於小批次交付階段。8月7日，中材科技獲得證監會定增註冊批覆，募集資金不超過44.81億元，合計規劃新增特種電子布產能9400萬米；國際復材8月31日也披露了50億元定增預案，其中27.2億元投向高頻高速電子纖維布；宏和科技管理層在8月業績交流會上稱，該公司今年已獲得韓國LG的二代布訂單，為谷歌TPU伺服器供貨，明年黃石1.5億米新專案將釋放約一半產能。三家公司的擴產方向全部指向了特種電子布。

對於國產織機的產能釋放節點，蘇婉怡的判斷傾向於2027年上半年。但她也指出，從織得動到被採購之間還有距離，國產裝置要進入布廠的採購清單，需要在裝置精度、長期良率穩定性、工藝體系匹配和客戶認證四個層面同時達標。在她看來，織機只是電子布行業工藝體系中最難替代的一個零件，真正的瓶頸是系統性的工藝積累和認證壁壘。一旦國產裝置放量，競爭就回到紗線配方、浸潤劑工藝、客戶認證深度和規模效應的比拼。她認為，2028年才是這輪景氣的真正壓力測試點。

近期，市場還對一種名為PTFE的高頻材料有所關注。在覆銅板的生產中，電子布充當內部的增強骨架，而PTFE是另一種可以替代玻纖作為骨架的高頻材料，如果它在AI伺服器的核心部件上大規模使用，可能會壓縮電子布的需求空間。但蘇婉怡認為這種擔憂被放大了，因為輝達下一代Rubin Ultra伺服器雖然在部分部件上驗證了PTFE，但量產預計最早要到2027年下半年，目前的方案傾向於PTFE與玻纖電子布混合使用，並非全面替代。

楊國明還談到了海外市場的變化：美國玻纖巨頭歐文斯科寧已關閉匹茲堡工廠，日本電氣硝子（NEG）的生產經營也出現問題，日本和中國台灣地區的部分廠商已宣佈不再生產普通電子布，海外訂單正在大量轉向中國。中國巨石7月和8月玻纖產品出口均超過10萬噸，楊國明表示這個數字在以前很難想象。

在國內市場上，漲價也在改變產品結構。比如，中國巨石自己開始用粗紗做前處理布，瞄準的是原來使用標準品級電子布的客戶群體。梁先生也告訴記者，據其瞭解，年底7628布大廠報價超過15元/米沒有懸念，保護類產品價格有可能超過20元/米。8月大廠報價10元出頭時，二手市場上經銷商的散單已經到了14至15元，散單價格對大廠的下一輪定價一直具有領先性。在他看來，這輪漲價的高度會超出所有人的預期。