高盛資產管理基礎股票業務首席商務與客戶官 Luke Barrs 9 月 4 日接受 CNBC 採訪時提出兩個觀點：一是 AI 資本開支週期更接近起點而非頂峰，二是市場已變得挑剔，上一階段領漲的股票未必能繼續領跑下一階段。

Barrs 認為，美國經濟正從消費主導轉向企業資本開支主導，這一轉變支撐了股市的樂觀前景。他所說的資本開支包括資料中心、晶圓廠、電力和網路裝置等生產性投入。當亞馬遜、微軟、谷歌和 Meta 等超大規模雲廠商持續上調支出計劃時，這些資金會直接轉化為供應商的收入。輝達在 8 月 26 日的電話會上預計，前五大超大規模雲廠商 2026 年資本開支合計將接近 8000 億美元，2027 年達 1.3 萬億美元，雲行業積壓訂單超過 2 萬億美元。

Barrs 還提到，美國企業盈利同比增長 50% 的資料受關稅退稅和會計效應影響，剔除這些噪音後，許多領域的有機增速仍達 25% 至 30%，遠高於長期平均水平。他所在的機構有鼓勵投資者留在股市的商業動機，讀者需自行權衡。

市場對財報的反應已從“是否超預期”轉向“是否上調指引”。Barrs 表示，能超預期並上調指引的公司會獲獎勵，否則將面臨更多審視。美光將第四財季營收指引上調至 500 億美元（上下浮動 10 億），毛利率接近 86%；Palantir 將全年營收指引上調至 81.5 億至 81.6 億美元，同比增長 82%。缺乏這種可見性的公司即使財報乾淨也可能被拋售。

Barrs 認為，市場正經歷“自然且健康的合理化”，關注點從誰賣晶片轉向誰能在資本開支上獲得回報。晶片供應商如輝達和台積電已確認收入，而 CoreWeave 和 Constellation Energy 等基礎設施公司仍在投入期，CoreWeave 第二季度自由現金流為負 57.4 億美元。資料中心背後的電力、冷卻和網路裝置供應商是多數投資者忽視的部分。Barrs 強調，資本投資的變現將是市場關注的關鍵變數。