總部位於舊金山的人工智慧安全與研究公司Anthropic正以前所未有的速度衝刺IPO。據知情人士透露，公司接近敲定將迴圈信貸額度擴大至150億美元，並計劃募資超1000億美元，目標估值高達2萬億美元。若成功，這將超越SpaceX在6月創下的857億美元募資和約1.77萬億美元估值紀錄，成為全球史上規模最大的IPO。
Anthropic的IPO籌備已進入最後階段。公司已於今年6月向美國證交會秘密遞交招股檔案，計劃在勞動節（9月7日）後公開提交招股書，最快有望於9月底登陸美股市場。承銷銀行近日向潛在投資者透露，公司或尋求集資超過1000億美元，並在招股書中預測潛在市場規模超30萬億美元，以此支撐其2萬億美元估值。
財務資料是支撐這一估值預期的核心。截至2026年7月底，Anthropic年化營收執行率（ARR）已突破650億美元，較5月的470億美元增長約38%，相比2025年底約90億美元的水平增長逾七倍。二季度營收超115億美元。商業化層面，截至2026年6月，34.4%的美國企業為Anthropic付費，首次超越OpenAI的32.3%；推理毛利率從一年前的38%升至70%到85%之間。二季度實現調整後營業利潤轉正，三季度預計GAAP口徑下EBIT將超10億美元。
估值演進同樣驚人：2025年11月F輪融資投後估值1830億美元，2026年2月G輪升至3800億美元，5月H輪融資650億美元后達到9650億美元。亞馬遜累計投資約80億美元，持有約15%至20%股份；谷歌母公司Alphabet持有約14%。
在產品端，當地時間9月1日，Anthropic釋出新一代旗艦模型Claude Fable 5.1和Mythos 5.1。Fable 5.1在智慧體科研基準Terminal-Bench-Science 0.1中得分52.6%，較Fable 5的24.7%翻倍。快取讀取費用下調75%，典型工作負載成本降低約25%，高度智慧化工作負載最高可降45%。公司還推出“企業前沿安全護欄”（EFS），承諾零資料保留。
然而，Anthropic通往“世紀IPO”的道路並非坦途。一個多月前，SpaceX的破發陰霾仍未散去。SpaceX於6月12日完成里程碑式IPO，募資規模創下860億美元歷史紀錄，但上市後股價一度從高點下跌逾33%，市值蒸發超1萬億美元，空頭持倉比例高達29%至31%，債券收益率也向垃圾債水準靠攏。SpaceX破發已拖累今年美國IPO的加權平均回報率縮減至6%，大幅跑輸標普500指數同期11%的回報。
對Anthropic而言，SpaceX的教訓尤為刺眼。兩家公司共享高度相似的敘事邏輯——宏大願景、萬億估值、鉅額募資。卡耐基資顧問研究總監格雷格·哈爾特直言：“SpaceX表現將直接影響後續大型企業上市視窗”。但也有不同聲音，金融服務商Direxion產品戰略高階副總裁瑞安·李表示，SpaceX成功完成鉅額募資，反而會倒逼資金需求龐大的AI企業加快上市節奏。
Anthropic選擇了一條中間道路——不推遲、不降價，而是用150億美元信貸夯實流動性，用650億美元ARR和盈利轉正的資料說話。但投資者仍有一連串質疑。算力瓶頸是第一重考驗：Anthropic已同意向SpaceX每月支付12.5億美元獲取AI算力直至2029年5月，年度算力賬單近150億美元；另與谷歌簽訂五年期2000億美元雲服務和晶片採購協議，2027年起啟動。更嚴峻的是，71%美國民眾反對區域內新建AI資料中心，佛州和賓州已對資料中心建設施加限制。
定價權與競爭是第二重考驗。開源模型正以較高性價比侵蝕中低端市場，投資者質疑Anthropic如何維持高額收費。財務總監在“試水溫”會議上被反覆問及開源競爭帶來的毛利率壓力。估值合理性是第三重考驗：按2萬億美元市值、650億美元年化收入計算，市銷率約30.8倍，已處於高增長SaaS公司上限區間。公司目前僅實現調整後營業利潤轉正，尚未產生真正淨利潤。Anthropic計劃將公眾對AI及資料中心的負面情緒正式寫入招股書風險因素，這在同行中較為少見。
從1830億美元到9650億美元再到2萬億美元的目標估值，Anthropic用不到一年時間完成了大多數企業一生的估值跨越。但算力瓶頸、開源競爭與估值泡沫的三重考驗，加上SpaceX破發為超級IPO市場投下的陰影，也讓這場“世紀IPO”充滿變數。Anthropic的上市，不僅是一家公司的資本里程碑，更是對整個AI產業估值邏輯的一次全面檢驗。