美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett團隊在最新報告中指出，2026年中期選舉可能成為美股下一階段行情的關鍵分水嶺。如果共和黨守住參議院，同時得州州長Greg Abbott成功連任，美股尤其是AI板塊有望進一步走強，並可能在2027年演繹出“泡沫式”行情；反之，若民主黨奪取參議院並擊敗Abbott，美股可能出現超過10%的大幅下挫，美元和債券收益率也將隨之走低。
Hartnett團隊特別關注得州州長選舉，將其定義為一場圍繞“生活成本與AI資料中心”的公投。得州目前擁有335座資料中心，另有247座處於規劃階段。作為長期支援商業和資料中心擴張的州長，Abbott近期宣佈暫時暫停資料中心擴張，反映出能源成本上漲和電網壓力已轉化為選舉層面的不安。如果共和黨守住參議院、Abbott連任，市場可能視為AI資本開支和資料中心擴張延續的訊號；反之，若民主黨同時拿下參議院和得州州長職位，AI投資和風險資產都可能面臨重新定價。
在選舉結果揭曉前，市場還將經歷美聯儲議息、非農、CPI以及日本央行議息等關鍵事件。其中，10月28日的美聯儲會議距離中期選舉僅6天，目前市場定價的加息機率約為55%。
Hartnett團隊認為，當前市場仍處於高風險偏好環境，AI依然是最核心的進攻方向之一。企業盈利快速增長、2026年約10萬億美元的財富效應，以及預計2027年超過1萬億美元的AI資本開支，共同為風險資產進一步上行提供支撐。從資金流向看，截至8月12日當週，全球資金流入股票161億美元、債券238億美元和黃金63億美元；其中，美國股票連續第三週獲得資金流入，規模達到156億美元。
然而，市場樂觀情緒已高度擁擠。美銀“牛熊指標”目前為9.3，仍處於“賣出”訊號區間；基金經理股票倉位升至99%分位，股票資金流處於90%分位。美銀認為，過高倉位並不意味著牛市會立即結束，但意味著市場對意外利空將更加敏感。
從基本面看，本輪牛市仍有較強支撐。標普500成分股二季度盈利增速達到32%，明顯高於財報季開始前23%的預期。強勁盈利疊加持續擴大的AI資本開支，仍將為風險資產提供上行動能。截至8月12日，美國股市年內上漲約14%，韓國等AI產業鏈市場表現更為強勁，韓國股市年內漲幅達到78.7%。Hartnett認為，目前還不能簡單將市場定義為牛市末期，真正的牛市終結通常需要過度倉位、過度盈利樂觀和政策收緊同時出現。
債券市場則是本輪行情面臨的最大潛在風險。美國政府債務總額即將突破40萬億美元，並可能在2029年達到50萬億美元。過去12個月，美國政府利息支出已達約1.4萬億美元，在高利率環境下仍面臨進一步上升壓力。美銀認為，只有當5年期美債收益率降至3.25%以下，政府償債成本壓力才會明顯緩解。與此同時，30年期美債收益率近期一度升至5.126%，創25年來高位。不過，一些此前被冷落的長久期資產近期開始跑贏，包括REITs、生物科技、銀行和小盤股，這可能意味著市場開始交易“收益率見頂”。
在Hartnett看來，當前行情最大的隱患來自市場自身的樂觀情緒。美銀私人客戶股票配置比例已升至66.4%，創歷史新高；債券配置降至17%，為2022年3月以來最低；現金配置僅9.4%，創歷史最低。私人客戶股票資金流入創2022年9月以來最大單週規模。這意味著，如果利好持續兌現，市場仍有上衝空間；但一旦選舉、利率或AI盈利預期出現偏差，擁擠的多頭倉位可能放大調整。Hartnett團隊將當前市場的三大約束概括為：債券收益率飆升、選民情緒變化，以及“所有人都已經押注上漲”。對於這輪AI行情而言，中期選舉或許正是檢驗牛市能否從“強勢上漲”走向“泡沫狂歡”的關鍵一戰。