華爾街最神秘、也最賺錢的自營交易巨頭之一 Jane Street，正在為一場突如其來的 AI 投資風暴付出罕見代價。據多家媒體報道，美東時間 14 日週五，Jane Street 今年 7 月遭遇約 150 億美元 損失，若訊息屬實，就意味著該司錄得約 十年來首次單月虧損。此次損失主要與其投資的 AI 對沖基金 Situational Awareness 遭遇爆倉，以及同期科技股劇烈震盪有關。
這場鉅虧發生之際，Jane Street 恰好正在推進一項規模約 146 億美元 的債務再融資計劃：公司計劃通過發行新的私人債務、償還現有公開債券和浮動利率貸款，將約 110 億美元 的資本結構重新安排至私人投資者手中。Pimco、Capital Group、Fidelity 等大型機構均參與了新債融資。
這場損失的導火索之一，是今年一度成為華爾街“AI 明星基金”的 Situational Awareness。由前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 創立的該基金，今年上半年押注 AI 相關股票獲得驚人回報，資產規模快速膨脹。但進入 7 月後，AI 相關股票遭遇劇烈拋售，高槓杆頭寸迅速惡化，基金面臨追加保證金要求。最終，Situational Awareness 被迫大規模清倉公開股票，並將大部分股票組合出售給億萬富豪 Ken Griffin 旗下的 Citadel。該基金的暴跌直接影響了包括 Jane Street 在內的投資者。
Jane Street 在內部備忘錄中承認，公司對 Situational Awareness 的投資規模此前因為該基金上半年表現出色而不斷擴大。隨著基金出現大幅回撤，Jane Street 持有的這筆投資目前“基本回到年初水平”，不過從整個投資週期來看仍然盈利。
但值得注意的是，Situational Awareness 並不是 Jane Street 這場鉅虧的全部原因。路透社援引 Jane Street 內部備忘錄稱，公司在亞洲非 AI 股票上的多頭頭寸也遭遇損失，而這些股票此前同樣是年內表現較好的資產。公司表示：“我們很大程度上虧損於同一組交易組合，而這些交易在第二季度曾取得強勁的超額表現。”公司特別指出，7 月 AI 敞口股票大幅下跌，部分敞口最大的儲存晶片和半導體股票跌幅約達 50%。
這意味著，Jane Street 此次約 150 億美元的損失，本質上是此前成功的交易策略在市場風格急劇逆轉後的集中回撤：二季度表現優異的 AI、半導體及其他科技股相關頭寸，在 7 月市場轉向後迅速成為主要虧損來源。這也解釋了為什麼一家以量化交易、做市和風險管理能力著稱的交易巨頭，會在短短一個月內出現如此罕見的鉅額虧損。
儘管 7 月遭遇重創，Jane Street 的整體盈利能力目前仍然十分強勁。據彭博社和路透社援引知情人士報道，Jane Street 今年以來的淨交易收入仍超過 400 億美元，已經輕鬆超過公司 2025 年創紀錄的 396 億美元 全年交易收入，也高於華爾街大型銀行及其他主要做市商同期的交易收入。因此，這場 150 億美元級別的單月鉅虧雖然嚴重，卻尚不足以意味著 Jane Street 核心業務模式遭到破壞。
更值得關注的是，公司正在如何應對風險暴露。Jane Street 在內部備忘錄中明確表示，將對風險承擔“更加有選擇性”。公司已經關閉了相當一部分在 7 月造成虧損的具體風險敞口，同時也降低了其他交易策略的風險承擔。這意味著，Jane Street 目前的應對方式並非全面收縮交易，而是針對 7 月暴露出的風險集中點進行削減。從交易邏輯來看，這也是一次典型的“去擁擠化”操作：此前在 AI、半導體等資產上的成功，使相關倉位不斷積累；而當市場發生反轉時，過去的贏家可能迅速成為最集中的風險來源。
鉅虧曝光之際，Jane Street 還在進行一項規模龐大的債務重組。根據《金融時報》的報道，Jane Street 本週推進約 146 億美元 債券融資，由 摩根大通 牽頭，交易分為三批債券，並獲得 Pimco、Capital Group 和 Fidelity 等大型機構投資者參與。這項交易的核心並不是簡單的“借新還舊”，而是 Jane Street 希望徹底重構自己的融資體系。此前，Jane Street 的債務中包括槓桿貸款以及公開市場債券。新的融資安排將幫助公司償還浮動利率貸款、替換現有公開債券，並將更多債務轉移到私人市場。也就是說，在此次重組中，Jane Street 實際上是在把部分原本由公開債券市場承接的融資，轉移給私人投資者。對於一家極其重視交易策略和財務資料保密性的自營交易公司而言，這一變化尤其值得關注。《金融時報》報道稱，Jane Street 甚至願意承擔更高的融資成本，以換取減少公開披露。此次重融資預計帶來數億美元規模的一次性成本，而新的債務融資成本也高於此前的公開市場融資。換句話說，Jane Street 是在用更高的融資成本，換取更大的融資靈活性和更少的公開財務資訊暴露。
Situational Awareness 事件真正值得警惕的，並不僅僅是某一家對沖基金虧損。其背後暴露的是現代主經紀商體系中的一條典型風險鏈：高槓杆 AI 投資 → 資產價格下跌 → 保證金追加 → 基金被迫賣出 → 主經紀商收縮風險敞口 → 大宗資產折價轉手 → 市場價格進一步波動。Situational Awareness 的交易由多家大型銀行提供融資和主經紀服務，此前的報道顯示，美銀、高盛 和 摩根大通 等機構均參與了相關融資體系。面對 AI 股票價格快速下跌，主經紀商要求基金補充抵押品，最終促成其大規模出售股票組合。而 Citadel 最終以折價接手大量股票，恰恰體現了這種市場結構的另一面：當一家高槓杆機構成為“被迫賣家”時，擁有充足資本和流動性的交易機構可以成為最後的買家，並從折價資產中獲利。此前報道稱，Citadel 旗下股票基金 7 月上漲約 14%，部分原因正是其以折價接手 Situational Awareness 的股票組合後，相關 AI 股票隨後出現反彈。
問題在於，如果類似的槓桿頭寸同時存在於多個基金，情況可能完全不同。一旦多個基金持有高度相似的 AI 股票，且共享相同的主經紀商、融資渠道和抵押品體系，那麼單一基金的保證金危機就可能通過“共同持倉—追加保證金—強制平倉”的機制迅速擴散。路透社近期也警告，華爾街保證金融資正在快速增長，非銀行流動性提供商在市場中的影響力持續擴大。Situational Awareness 的案例說明，真正需要關注的並不是某一個基金是否爆倉，而是越來越多機構是否在使用相似的槓桿、押注相似的 AI 資產，並依賴相似的融資渠道。
對於這家過去多年幾乎連續創造盈利紀錄的交易巨頭而言，150 億美元的 7 月虧損也促使其迅速調整風險策略。Jane Street 合夥人 Batty 在內部備忘錄中表示，公司已經關閉了相當一部分在 7 月造成損失的具體風險敞口，並降低了其他策略的風險承擔。但他同時強調，公司目前的倉位與當前風險承受能力相匹配，市場交易量依然強勁，短週期交易策略的盈利能力也在繼續改善。這實際上透露出 Jane Street 對這場風波的基本判斷：這是一次嚴重但區域性的風險事件，而不是公司核心交易模式失效。
不過，事件仍然留下一個值得華爾街重新審視的問題——在 AI 成為全球資本市場最擁擠交易之一的同時，當一家以高速做市和量化交易見長的巨頭開始直接投資 AI 初創企業、押注 AI 基金，並通過槓桿和私人市場融資擴大資本規模時，它自身是否也正在從傳統的“市場流動性提供者”，變成 AI 資產繁榮週期中的重要風險承載者？Jane Street 此次重組債務、主動降低風險敞口，或許正是這場 150 億美元鉅虧之後，華爾街最值得關注的變化。