博通（Broadcom）當前股價約為每股428美元，對應過去一年報告的每股盈利約6美元，市盈率高達約71倍；而基於分析師對未來一年每股盈利約15.75美元的預測，前瞻市盈率僅為約27倍。同一個股價，兩個市盈率，差距完全來自盈利端。歷史資料顯示，這種巨大差距過去五年出現過兩次，兩次都由盈利增長來彌合，而非股價下跌。

博通2026財年第二季度（截至5月3日）淨利潤同比增長88%至93億美元，營收增長48%至222億美元，自由現金流增長60%至103億美元。過去12個月淨利潤翻倍有餘。盈利端的差距正在即時收窄。

博通是連續收購者，其最大交易VMware於2023年底完成，收購會計處理在交割後多年內通過攤銷壓低報告盈利，但這些費用會按計劃逐漸減少。第二季度報告淨利潤93億美元，已接近非GAAP調整後淨利潤121億美元的約75%，而過去兩者差距更大。分析師預測通常基於調整後盈利，因此當前差距部分源於定義差異，會隨攤銷減少而自然收窄。

歷史經驗偏向盈利端。2024財年末，VMware交易一年後，博通市盈率曾達137倍，前瞻市盈率約29倍，差距比現在更大。隨後報告淨利潤翻倍以上，市盈率降至當前的71倍，市值從約7900億美元升至約2萬億美元。盈利彌合了差距，股價繼續上漲。更早的2021財年末，受CA Technologies和Symantec交易攤銷影響，市盈率約35倍，前瞻市盈率約17倍，一年後市盈率降至約18倍，盈利激增，市值小幅下滑約10%。兩次都是盈利端主導彌合。

當然，樣本較小，且此前差距主要是會計因素。當前差距部分源於VMware攤銷仍在減少，部分是增長押注。博通指引預計第三財季營收約294億美元，同比增長84%，分析師預測假設這一增長持續。若實現，差距將如過去兩次一樣收窄。但前瞻市盈率已計入盈利升至約15.75美元。若盈利恰好達到預測且股價不變，則是一家2萬億美元公司以27倍市盈率交易，增長已被消化。歷史重演是維持當前股價的原因，而非獎勵。若增長不及預期，這將是博通首次由股價端來彌合差距。

作者認為，差距將如博通曆史一樣通過利潤表解決，業務執行良好，但27倍的前瞻市盈率已反映盈利翻倍以上的預期，這是市場的基本假設。