德意志銀行在8月6日於FMS 2026快閃記憶體峰會期間與美光科技管理層深度會晤後，釋出研報重申對美光的買入評級。參與會晤的美光高管包括核心資料中心業務高階副總裁兼總經理Jeremy Werner，以及投資者關係與財務副總裁Satya Kumar。會後，德銀分析師Melissa Weathers在報告中援引管理層觀點指出，記憶體行業已不再是普通週期性行業，AI正在將其永久性地重塑為系統架構的核心價值所在。她認為，美光憑藉從HBM到儲存的全棧技術領先優勢，疊加嚴格的執行紀律，具備在不犧牲盈利能力的前提下實現增長的“奢侈條件”，有望驅動強勁的盈利預測上修與估值重塑。

供需格局方面，美光管理層強調，DRAM與NAND目前均處於相對需求的供給短缺狀態。AI趨勢的興起以及更高的儲存與算力比例，使得本輪失衡程度較歷史週期更為顯著。管理層還指出，當供給收緊時，客戶通常優先削減儲存容量而非核心記憶體，原因在於固態硬碟（SSD）可通過插拔方式事後補充，而記憶體升級則需要對系統進行物理拆解。這一使用特性使得AI系統中的記憶體需求更具剛性，價格彈性低於市場慣常認知。

在供給管控層面，管理層透露，戰略客戶協議（SCAs）預計將覆蓋約40%的銷售量。這類協議以承諾持續時間和供貨量為對價，換取價格上下限的約定，有助於雙方改善排產規劃，並在行業層面降低短缺衝擊的烈度。德銀認為，上述結構性特徵使當前儲存週期的供需約束程度超越歷史規律，與管理層判斷一致，對儲存週期整體保持“非常積極”的態度。

報告援引美光管理層觀點指出，儲存器在整體系統價值中的佔比已從約三十年前的10%攀升至如今的近50%，而AI的發展正在加速這一多十年來的重估程序。分析師以KV快取管理為例說明這一趨勢的技術背景：若KV快取處理不當，GPU將被迫重新計算已有結果而非推進新任務，在不產生實質輸出的情況下虛增利用率指標。為解決這一問題，美光采取跨儲存層級的多層次方案：以HBM承擔熱路徑計算，以SOCAMM2主記憶體處理KV溢位，以去中心化DDR5資源池覆蓋長尾需求，並輔以編排軟體管理資料的換出與調回。

Melissa Weathers在報告中指出，她持續關注一個關鍵變數：隨著上下文視窗擴充套件，單GPU記憶體強度是否會持續增長，抑或KV快取編排軟體的效率提升足以將部分記憶體需求增量通過軟體最佳化消化掉。報告還記錄了一個值得關注的新興需求訊號：美光管理層強調，超大規模雲廠商的資本開支重心此前高度集中於GPU基礎設施，但隨著工作負載從人工驅動轉向代理驅動（計算呼叫密集程度顯著更高），CPU側的歷史投入不足正在被提上日程。不過，管理層對當前階段保持審慎定性，將智慧體資源的採用程序描述為“賽季前熱身”，距離大規模落地仍有距離，部署目前仍侷限於最具技術實力的頭部企業。德銀將CPU需求的興起視為AI驅動儲存需求的“增量支柱”，認為這一趨勢為美光打開了超越GPU生態的新增量空間。

在FMS 2026行業會議背景下，投資者對有望突破“儲存牆”的顛覆性儲存技術給予較高關注。隨著DRAM價格高企，對頻寬有需求但記憶體佔用較小的推理階段工作負載，正越來越多地轉向SRAM。美光管理層估計，目前約5%的系統執行這類特定工作負載。然而，SRAM的擴充套件性不及DRAM，決定了其只能作為片上（on-chip）解決方案存在，無法成為HBM的替代品。此外，CXL（計算快速互連）與HBF（高頻寬結構）技術同樣受到會議期間的廣泛討論，但美光認為其實用價值與商業化前景目前仍存在爭議。德銀認為，SRAM更多代表儲存層級中的一個新興細分層，對現有HBM格局暫時未造成顛覆性衝擊，對美光核心儲存業務構成的競爭威脅有限。

綜合上述判斷，德意志銀行維持對美光科技的買入評級。報告認為，美光強大的產品組合、持續演進的商業模式，以及極為有利的供需環境三者疊加，有望推動公司實現強勁的盈利預測上調與估值重塑。Melissa Weathers特別指出，美光當前具備一種“奢侈優勢”，能夠在不犧牲盈利能力的前提下實現增長，並將全棧技術領先能力與執行紀律列為公司相對競爭對手的核心差異化來源。值得注意的是，德意志銀行及其關聯方可能在美光科技發行的金融工具中擔任做市商或流動性提供方，過去一年內也曾從該公司獲得非投資銀行業務相關服務的報酬，投資者在參考上述研究結論時應充分考量相關利益衝突。