谷歌母公司Alphabet將於當地時間7月22日美股盤後公佈第二季度業績，但市場真正關注的焦點並非單季利潤，而是管理層是否會進一步上調AI資本開支（Capex）指引。擁有40多年科技行業研究經驗的The Information Network總裁羅伯特·卡斯特拉諾撰文指出，多項產業鏈訊號顯示，Alphabet此前給出的2026年1800億至1900億美元Capex預期可能已經偏保守。隨著AI資料中心建設持續提速、雲端計算需求保持強勁增長，Alphabet未來數年的AI基礎設施投入仍可能維持上行趨勢。卡斯特拉諾預計，Alphabet或將在財報中將2026年資本開支指引上調至1900億至2000億美元，同時維持2027年開支將接近3000億美元的相關表述不變。

與此同時，德意志銀行也大幅提高了對Alphabet未來資本開支的預測。德銀預計，Alphabet 2027年Capex將達到約3250億美元，較此前2500億美元的預測明顯上調；2028年資本開支則可能進一步升至3650億至3700億美元。若這一趨勢兌現，意味著AI基礎設施投資週期仍在持續擴張，市場此前關於AI資本開支即將見頂、增長動能放緩的擔憂或將面臨重新定價。

AI基礎設施投資浪潮正在進入更大規模擴張階段。據市場資料，Alphabet、亞馬遜、微軟、Meta和甲骨文五家公司資本開支合計已從截至2025年4月的過去12個月2710億美元，大幅提升至截至2026年4月的4820億美元。按照各家公司現有指引及市場預期，五大巨頭2026年全年資本開支預計將達到7450億至7750億美元，較前一週期增長約55%至61%。這一數字不僅反映出科技巨頭對AI商業化前景的押注，也意味著它們正在成為整個半導體產業鏈需求增長的核心驅動力。

需要注意的是，超7700億美元資本開支並不會全部直接流向晶片供應商，而是涵蓋伺服器、網路裝置、資料中心建設、土地、電力設施以及能源供應體系等多個領域。但從產業鏈傳導來看，每一座新增AI資料中心都將帶動多個環節的同步擴張，從高效能運算晶片、HBM儲存，到先進封裝、晶圓製造、測試裝置以及高速網際網路絡，AI基礎設施投資正在形成完整的供應鏈拉動效應。市場關注的核心在於，當前AI產業鏈的需求並非由單一企業驅動，而是由少數超大規模雲廠商共同決定，它們對GPU、定製ASIC、HBM、光網路以及資料中心電力系統的採購節奏，正在成為衡量整個半導體週期景氣度的重要指標。

近期Meta考慮向外部客戶出售部分AI基礎設施容量，引發市場對AI投資是否出現過剩的討論。但從產業邏輯看，這一動作更像是提高資產利用率，而非削減投資。據富國銀行調整後的預測，Meta推動部分AI基礎設施容量外部化，主要原因是內部推理需求釋放存在時間差，希望通過對外出租提前實現資產回報。相比之下，Alphabet具備更強的內部消化能力，谷歌雲目前積壓合同金額達到4620億美元，企業客戶對AI算力和雲服務的需求已經形成較強的訂單支撐，這意味著Alphabet新增資本投入能夠更直接對應未來收入增長，其資本開支擴張的商業確定性也更高。

對於市場而言，Alphabet7月22日公佈的二季度業績，關鍵並不只是盈利和收入表現，而是管理層是否進一步提高AI資本開支預期。如果Alphabet上調2026年資本支出指引，將強化市場對AI基礎設施投資週期持續性的判斷，併為晶片、儲存、先進封裝以及資料中心產業鏈提供新的基本面支撐。反之，如果資本開支低於預期，市場可能重新評估AI投資回報週期，並對相關科技股估值形成短期壓力。隨著微軟、Meta和亞馬遜隨後公佈業績，華爾街將進一步觀察這場AI基礎設施競賽是否仍在加速，以及數千億美元資本投入能否持續轉化為收入增長。