甲骨文（Oracle）在美國威斯康星州的大型資料中心專案遭遇重大資金障礙。該州電力監管機構——威斯康星州公共服務委員會（Public Service Commission of Wisconsin）7月20日告知英國《金融時報》，已“拒絕就相關申請採取行動”，維持對當地公用事業公司We Energies的信用抵押規定。該規定要求甲骨文以現金或信用證形式提供約70億美元擔保，每年額外成本逾1億美元。甲骨文方面表示，希望委員會在充分考量這一150億美元專案所帶來的就業機會和經濟增長後重新審視立場，並稱仍“致力於提供所需財務擔保，確保威斯康星州電力使用者不承擔任何風險”。

該資料中心是甲骨文履行與OpenAI簽訂的3000億美元算力合同的關鍵專案，總投資達150億美元。此次裁定對甲骨文構成初步挫折。與此同時，標普本月已將甲骨文信用評級下調至BBB-，僅高於垃圾級一檔，理由是其在AI重度投入下盈利前景不明朗。信用評級的惡化還可能波及華爾街銀行為其資料中心建設所承銷的數百億美元建設債務，令整體融資風險進一步上升。

面對監管障礙，甲骨文上月已向縣級法院提起訴訟，尋求推翻上述規定，並要求允許We Energies豁免相關要求。甲骨文在訴訟中指出，該規定有“向甲骨文施加沉重融資成本之虞，並可能阻礙未來在威斯康星州的投資”。監管機構的拒絕回應意味著甲骨文的司法博弈仍將持續。分析人士指出，此案亦折射出各州監管機構對大規模AI基礎設施專案可能成為“擱淺資產”的日益警惕——尤其是當這些專案無法展現充分財務支撐之時。

標普本月對甲骨文的評級下調，將其推至BBB-，距離投機級僅一步之遙。評級機構援引甲骨文在AI領域的重度投入導致盈利路徑不確定性上升，作為下調的主要依據。信用評級下滑的影響不止於此。據英國《金融時報》此前報道，為甲骨文資料中心建設提供數百億美元建設貸款的華爾街銀行，已在探索新的方式來轉移與大量資料中心借貸相關的風險。評級的進一步下行，勢必增加相關融資安排的難度與成本。

威斯康星州的案例並非孤例，而是全美範圍內更廣泛監管趨勢的縮影。隨著外界對電力使用者最終承擔資料中心配套電力設施建設賬單的擔憂升溫，目前已有24個州批准了“大使用者電價條款”，對資料中心及其他大型工業使用者設定定價和准入條件。這類條款通常要求資料中心承諾最低合同期限、支付退出費用並提供抵押擔保。大型科技公司和製造商對此提出異議，認為相關條款帶有歧視性，且對其施加了過高成本。

甲骨文威斯康星專案的遭遇，預示著AI資料中心大規模擴張的背後，與地方監管機構的博弈將成為這場算力競賽中不可忽視的變數。