Alphabet（谷歌母公司）最新財報顯示，其核心廣告業務依然強勁，但市場目光已轉向增長更迅猛的谷歌雲部門。第一季度，Alphabet廣告收入達773億美元，同比增長16%，佔總營收的70%，規模遠超Meta。然而，真正吸引投資者的是谷歌雲的表現：該部門營收同比增長63%，運營利潤更是飆升203%，增速遠超廣告業務。

這一轉變的背景是，超大規模雲服務商正投入鉅額資金建設資料中心以搶佔AI相關需求。Alphabet的資本支出將從2025年的910億美元大幅增至2026年預計的1850億美元（按中間值計算），這些資金大部分用於擴建支援谷歌雲的技術基礎設施。分析認為，未來Alphabet股價表現與雲業務的關聯度可能超過廣告業務。

值得注意的是，這一資本密集型轉型也帶來風險。Alphabet上季度未進行任何股票回購，打破了維持十年的資本配置政策。預計2026年資本支出將佔當年分析師預測的EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）的81%，這是過去股東無需擔心的風險。但潛在回報同樣巨大——如果AI能幫助谷歌雲客戶以前所未有的方式創造新產品、提升收入並降低成本，那麼這筆鉅額投資可能被證明是合理的。近期Meta宣佈將利用過剩計算能力構建雲業務後，股價立即上漲9%，這清晰表明市場對AI大額投入能否儘快獲得滿意回報高度關注。