百度旗下AI芯片公司崑崙芯正以遠超母公司的估值衝擊資本市場。其設定的港股IPO目標估值高達500億美元，而母公司百度當前總市值僅約370億美元，兩者相差130億美元。這一估值較去年底路透社披露的約210億元人民幣融資估值，在短短數月內膨脹了約16倍。

消息傳出後，百度港股在6月最後兩個交易日累計上漲11%，市場顯然在重新評估這家老牌互聯網巨頭體內隱藏的芯片資產價值。

崑崙芯並非橫空出世的創業新秀。百度早在2010年前後就開始用FPGA研發AI計算架構，2018年發佈第一代崑崙芯，2020年量產，獨立前已部署超過2萬片。百度搜索、推薦系統、智能雲和大模型業務為其提供了長達十餘年的真實應用場景和試錯機會，這是多數芯片創業公司難以複製的起點。2021年獨立運營後，崑崙芯開始將產品推向外部市場。

目前主力產品P800已完成DeepSeek-V3和R1的訓練與推理適配，單機8卡可運行671B參數模型，相關集群進入萬卡規模。據路透社看到的融資材料，崑崙芯2024年收入約20億元，2025年預計超過35億元，外部銷售佔比預計超過一半，騰訊已成為其客戶。

崑崙芯給部分潛在投資者開出的認購條件也頗為獨特：有意參與IPO的機構，需先採購相當於認購金額3至7倍的芯片。這意味著，想拿1000萬元股份，最高還要再掏7000萬元買芯片。這一設計既能提前鎖定芯片訂單，也篩選出真正有算力需求的產業資本——對那些正在訓練大模型、建設智算中心的互聯網公司而言，芯片本就是剛需，捆綁入股並不算額外負擔。

國產算力的實用性正在被驗證。6月30日，美團發佈萬億參數大模型LongCat-2.0，其訓練和推理全程運行在超過5萬張國產算力卡集群上，證明國產芯片已能承擔萬億參數模型的完整訓練，而不再侷限於推理和微調等輕量任務。在海外高端芯片供應仍存不確定性的背景下，能交付、能適配、能跑通集群的國產芯片，稀缺性顯著上升。

據IDC數據，2025年中國AI加速卡市場國產廠商合計出貨約165萬張，佔比升至41%。其中華為昇騰出貨約81.2萬張，阿里平頭哥約26.5萬張，崑崙芯和寒武紀均約11.6萬張，並列國產第三。崑崙芯已從一眾國產芯片公司中脫穎而出，但與華為昇騰仍有約7倍的出貨量差距，與阿里平頭哥也相差一倍以上。

差距不僅體現在出貨量上。AI芯片的競爭維度還包括集群穩定性、軟件生態和開發者使用習慣。客戶採購後還需完成模型遷移、算子適配和集群部署，工具越成熟、遷移成本越低，客戶粘性越強。崑崙芯背靠百度擁有現成應用場景，但在軟件生態、客戶覆蓋和外部開發者影響力上，與華為的全棧體系仍有距離。

崑崙芯的產品路線圖已規劃至2027年：面向大規模推理的M100計劃2026年上市，面向超大規模多模態模型訓練和推理的M300預計2027年上市。能否按時放量、拿到足夠產能、縮小與頭部廠商的差距，將決定其估值能否兌現。

從210億元到500億美元，資本市場已將崑崙芯未來幾年的出貨增長、外部客戶擴張和下一代產品成功提前計入估值。這家從百度內部孵化出的芯片公司，接下來需要用更大規模的訂單、更長的外部客戶名單和更成熟的軟件生態，來證明自己配得上這個比母公司還高的身價。