AI 數據中心的大規模建設正面臨一個被低估的瓶頸：勞動力短缺。Applied Digital 董事長兼 CEO Wes Cummins 在 CNBC 的 Squawk on the Street 節目中發出警告，稱 AI 基礎設施領域將在 2026 至 2027 年出現“相當嚴重的延誤”，核心制約因素並非芯片或電力，而是熟練建築工人的供給。
Cummins 的依據來自工業項目的歷史數據——大型工程按時交付的比例僅約 10%，而 AI 基建的複雜度和規模只會讓情況更嚴峻。他在公司財報電話會上指出，超大規模客戶的年度資本開支指引在短短三個月內從約 4000 億美元飆升至近 7000 億美元，需求幾乎垂直拉昇。當供給端因勞動力瓶頸而卡殼，需求端卻加速膨脹，已經投產的產能將獲得超額的定價權和續約籌碼。
不過，Applied Digital 自身並未陷入這一困境。Cummins 表示，公司本週又將有一座新建築投運，這得益於其提前佈局——早在 2023 年和 2024 年就啟動項目，並在試錯中打磨出一套模塊化預製方案。機械、電氣和管道組件在工廠預裝成“樂高積木”式單元，運到現場直接組裝，大幅減少了現場施工人數，恰好繞開了勞動力短缺的痛點。
選址策略同樣關鍵。Applied Digital 刻意避開了 西得克薩斯 這類勞動力高度飽和的市場，轉而在 北達科他州 建設三座園區、在 路易斯安那州 建設一座，並在南部多州佈局，這些地區勞動力競爭較小、社區支持度更高。公司以“特許經營”模式同時運營五座園區，在不同地區複製標準化設計。聯邦工資數據也印證了勞動力緊張的現實：2026 年 5 月平均時薪升至 37.53 美元，失業率在 2026 年前五個月始終徘徊在 4.3%–4.4% 的區間。
財務數據開始驗證這一運營策略。2026 財年第三季度，Applied Digital 實現營收 1.2664 億美元，同比增長 139.29%，超出市場預期 61.37%；調整後每股收益為 0.09 美元，而預期為虧損 0.21 美元，已連續四個季度超預期。調整後 EBITDA 從去年同期的 626 萬美元躍升至 4414 萬美元。
6 月，公司又收穫多項商業進展：與一家投資級超大規模客戶簽署了 210 兆瓦的 Delta Forge 2 租賃協議，使五座園區的合同總收入達到約 360 億美元；同時定價發行 15.9 億美元、票息 7.000% 的 2031 年到期優先擔保票據，為 Polaris Forge 1 的 150 兆瓦擴建提供資金。
從市場表現看，Applied Digital 股價年內上漲 59.71%，過去一年漲幅達 270.83%，但最近一週回調了 15.95%。華爾街仍持樂觀態度，分析師平均目標價為 73.36 美元，當前股價約 37.80 美元，評級包括 9 個“買入”和 2 個“強烈買入”，無“持有”或“賣出”。
但風險同樣不容忽視。公司合同收入中約 70% 來自 CoreWeave 或另一家單一超大規模客戶，客戶集中度極高。如果全行業勞動力短缺如 Cummins 所料全面爆發，而 Applied Digital 能繼續按時交付新產能，其競爭優勢將進一步擴大；反之，一旦自身項目也開始延誤，27 億美元的債務負擔將讓經營槓桿反向放大，業績和股價都可能面臨劇烈波動。
對於整個 AI 產業鏈而言，Cummins 的警告提供了一個關鍵視角：算力軍備競賽的瓶頸正在從芯片產能向基礎設施落地能力轉移。電力供應、施工人力、審批流程等“物理世界”的約束，可能比晶圓代工的排期更難以彈性擴張。如果 2026–2027 年確實出現大規模延誤，手握現成數據中心容量的運營商將處於強勢地位，而下游的模型開發商和應用層企業則可能面臨算力獲取成本上升和部署節奏放緩的雙重壓力。