聯想集團正在用一份份長期供貨協議，在存儲短缺的超級週期裡築起自己的供應護城河。
6月29日，上證報獨家獲悉，聯想集團不僅是美光科技的長期協議客戶，亦與三星、SK海力士簽有存儲產品的長期供貨協議。這意味著，在全球內存與閃存供應持續收緊的背景下，聯想已提前鎖定三大核心原廠的產能，為其服務器業務的爆發式增長備足了彈藥。
供應鎖定的直接效果，正體現在聯想基礎設施業務急劇膨脹的訂單數字上。有媒體報道稱，聯想集團中國基礎設施業務正大幅上調服務器業務增長預期。該公司此前曾提出2027/2028財年1000億元的服務器業務目標，而按照當前已在執行的訂單測算，明年僅兩個主要客戶對應的可確認收入交付規模已接近2000億元。記者隨後從接近聯想人士處證實了這一消息，並瞭解到近期公司還簽下一個規模更大的框架協議，潛在規模可能超過聯想集團基礎設施業務一年的業務量，相關客戶和市場信息目前仍處於保密階段。
這些數字背後，是存儲行業正在經歷的劇烈供需失衡。美光科技近期交出了一份歷史性財報——2026財年第三財季營收414.6億美元，同比增長346%，毛利率高達84.9%。美光董事長、總裁兼CEO Sanjay Mehrotra在業績會上明確表示，2027年行業存儲產品供需依舊緊張，供需緊缺局面將延續至2027年之後。公司已簽署16項戰略客戶協議，覆蓋2026至2030年，對應DRAM出貨量的20%、NAND出貨量的三分之一。
三星和SK海力士同樣釋放出供給收緊的信號。據報道，隨著內存合約價格飆升，兩大巨頭正採取“挑客”模式，優先與PC行業中的主流巨頭簽訂長期供應協議，聯想、戴爾、蘋果和華碩被列為優先供應對象。三星稱其供應遠低於客戶需求，預計2027年供需缺口將進一步擴大；SK海力士則表示，未來三年客戶對HBM的需求已遠超公司產能。
“當前市場不是誰便宜誰有優勢，而是誰有供應誰有優勢。”接近聯想的人士這樣分析。供給緊張已迫使部分國內服務器廠商擴大內存供應商名單，部分廠商導入的內存供應商超過十家，除三星、SK海力士、長鑫存儲外，還包括一些二三線供應商。但考慮到產品質量和穩定性，聯想的主要供應商仍為前述幾家核心廠商。
聯想的獨特優勢在於其集團級的採購與調配能力。對DRAM、NAND和SSD供應商而言，PC、手機和服務器消耗的是同一類上游產能。聯想可以按集團總採購量與上游談判，再根據實際需求在不同業務之間調配資源。相比之下，單一服務器廠商較難獲得同等議價和調配能力。
另一方面，對國內頭部互聯網廠商而言，內存等核心零部件通常由客戶自行控制大部分比例；但在供給緊張週期中，客戶自身也未必能拿到足夠供應，剩餘缺口則需要聯想或其他服務器供應商通過自身供應鏈補足。這使得服務器廠商獲得了重新議價的空間。前述人士表示，當聯想用自身供應鏈補足客戶缺口時，相關部件價格可以根據當期市場供需重新協商，由此聯想可以通過供應保障獲得更多交付份額，同時將部分成本上漲向客戶傳導。
在6月25日召開的投資者日上，聯想集團高層曾公開表示，在存儲漲價的行業週期裡，聯想處於較好位置，因已經鎖定了充足供應。而隨著AI基建放量，聯想基礎設施業務將明顯受益於存儲漲價週期。
服務器業務的超預期增長，建立在聯想基礎設施方案業務集團（ISG）的業績基礎之上。財報顯示，2025/26財年聯想ISG收入達到192億美元，近兩年複合增速達47%。IDC數據顯示，2025年第四季度聯想以7.3%的全球x86服務器營收份額位列全球第三，營收與出貨量增速均位居前五大廠商之首。
AI服務器是這一輪增長的核心驅動力。2025/26財年，聯想AI服務器收入同比實現50%的高速增長，並形成超過1400億元人民幣的訂單儲備。截至財年末，AI服務器訂單儲備規模已增至210億美元。聯想預計，2030年全球AI基礎設施市場規模有望達到1.3萬億美元。
這一勢頭已引發多家國際大行的關注。野村近日發佈研報，維持聯想集團“買入”評級，並將目標價由16港元上調至35港元。中金公司同樣上調聯想目標價至30港元，維持“跑贏行業”評級，認為ISG有望成為推動價值重估的核心引擎。
從行業層面看，全球AI基礎設施正經歷前所未有的擴張週期。2025年全年全球x86服務器廠商總收入達2914億美元，同比增長47.6%。在此背景下，聯想提出的分階段盈利目標也頗受市場關注：未來1至2年淨利率達到3%以上，3至5年提升至5%以上，長期整體淨利率突破8%。
在存儲漲價的超級週期裡，供應即話語權。聯想通過鎖定三大存儲巨頭的長期產能，不僅為自身服務器交付提供了確定性，更在客戶面前贏得了重新議價與份額擴張的籌碼。當行業還在為缺貨焦慮時，聯想已經把自己的供應鏈能力，變成了財務報表上看得見的增長。