Apollo Global Management與黑石集團（Blackstone）已敲定一項總額350億美元的融資方案，為AI公司Anthropic的算力擴張注入巨資。這筆交易由摩根士丹利協助安排，是迄今為止規模最大的私募信貸交易之一，也標誌著圍繞AI芯片的專項融資市場正式進入爆發期。

根據知情人士透露，這筆債務分為三個層級。優先級最高的兩層——60億美元的A1檔票據和240億美元的A2檔票據——由芯片巨頭博通（Broadcom）提供支付擔保。這種安排使得債務能夠藉助博通穩健的信用狀況獲得更低的融資成本，兩檔票據均獲得了中等投資級的私募評級。A1檔以較美國國債高1個百分點的票息出售給一組銀行，A2檔則以面值發行、票息5.75%，買家包括Apollo旗下保險平臺Athene等偏好高質量長期資產的機構投資者。第三層是45億美元的B檔票據，不附帶博通擔保，票息為8.5%。

資金將用於購買谷歌為Anthropic定製的張量處理單元（TPU），並以租賃形式供Anthropic使用。博通正在協助谷歌開發這些TPU芯片。在博通最近的財報電話會上，首席執行官陳福陽（Hock Tan）透露，公司正與Apollo、黑石及其他主要投資者共同打造一個名為“AI XPV”的平臺，計劃到2028年部署超過20吉瓦的計算能力。陳福陽稱，Apollo正在啟動該平臺的首批融資，其戰略願景是“將博通領先的技術與擁有最強資產負債表的投資夥伴結合起來，以前沿AI實驗室可承受的最低成本和功耗，大規模交付充足的計算能力，服務對象包括Anthropic和OpenAI”。

這筆交易的一個關鍵設計是博通提供的“殘值支持”協議。如果Anthropic在特定期限內未能支付租賃費用，特殊目的載體（SPV）將出售芯片以償還債務投資者。若芯片出售所得不足以全額償付，博通將補足A1和A2檔投資者100%的缺口。這種殘值擔保機制此前曾在Meta Platforms的路易斯安那州數據中心融資中出現過，但用於芯片融資尚屬罕見，為整個交易提供了重要的信用增級。

約350億美元債務中的一半已銀團分銷給其他投資者。Apollo旗下的Atlas SP Partners結構化融資部門組建了支撐該投資的SPV，並參與了多檔票據的投資。

這筆融資落地之際，Anthropic正加速推進上市進程。該公司已秘密提交在美國的IPO申請，試圖搶在競爭對手OpenAI之前登陸公開市場。上月底，Anthropic剛完成一輪650億美元的融資，投後估值高達9650億美元。其開發的AI助手Claude正與OpenAI的ChatGPT展開激烈競爭。

從更宏觀的視角看，這筆交易折射出AI產業對資本的驚人吞噬能力。科技公司正從信貸市場的每個角落汲取資金，以滿足AI前所未有的資本需求，這迫使華爾街設計出越來越新穎的債務結構。芯片融資作為一個新興細分市場，預計將隨著新數據中心的建設浪潮而迅速擴張，為專用硬件創造持續需求。博通預計這將是其眾多類似交易中的第一筆，未來或有更多芯片廠商和AI實驗室效仿這一模式，將硬件資產轉化為融資工具，進一步重塑科技與金融的交叉地帶。

對於AI產業投資者而言，這一事件至少釋放出三重信號。其一，AI基礎設施的資本密集度仍在急劇攀升，單筆融資規模已從數十億躍升至數百億美元量級，意味著算力軍備競賽遠未降溫。其二，芯片正從單純的生產資料演變為可證券化的金融資產，博通等硬件廠商的角色也從供應商延伸至信用增級方，產業鏈的金融化程度加深。其三，Anthropic在IPO前完成如此大規模的債務融資，既顯示了市場對其商業前景的信心，也暗示AI頭部企業正在構建股權與債權並重的多元資本架構，以支撐日益龐大的算力投資。