Palantir (PLTR) 股价目前约 123 美元，年内累计下跌约 25%，表面看是一只陷入困境的股票。但公司基本面并不支持这一印象。Palantir 一季度营收达 16.3 亿美元，同比猛增 85%，管理层随之将全年营收指引上调至 76.5 亿至 76.6 亿美元，远高于此前约 72 亿美元的预测。一家失去增长动力的公司不会如此大幅上调指引，这恰恰表明其执行超预期。
支撑 Palantir 看涨逻辑的核心是其软件的粘性。其 Ontology 层 将 AI 输出与真实资产和工作流连接，无论是军事单位追踪装备，还是制造商管理供应链，这种落地能力有效降低了企业部署 AI 时最担心的“幻觉”风险。客户一旦接入，往往持续增加投入：过去一年 净收入留存率高达 150%，即现有客户支出同比增加一半。增长来源也在拓宽，美国商业收入同比飙升 133%，美国政府收入增长 84%，并非依赖单一客户类型。
但 Palantir 的估值并不便宜。当前股价对应 约 41 倍远期市销率 和 约 90 倍远期市盈率，这些倍数已隐含未来数年高速增长的预期。去年 12 月，其市销率一度触及约 118 倍（TTM），创下同等规模公司历史最高纪录，当前水平实际上是回落后的结果。高估值意味着股价对负面消息极为敏感：7 月 22 日，一名开发者发布免费开源情报追踪工具 World Monitor，被部分交易者视为 Palantir 付费平台的廉价替代品，当日股价单日下跌 6%；同一天，英国统计监管机构对 Palantir 的 NHS 数据平台合同报告方式提出质疑。两件事均未影响收入，但足以让高估值股票承压。知名空头 Michael Burry 仍持有看跌期权，押注股价可能跌至 46 美元，正是基于这种脆弱性。
与同行对比更能看清资金动向。Snowflake (SNOW) 与 Palantir 同为 AI 时代的数据平台公司，追逐几乎相同的企业客户，但市场定价截然不同。一季度，持有 Palantir 的对冲基金数量从 89 家增至 96 家，而持有 Snowflake 的从 90 家降至 80 家。空头比例也反映类似倾向：Palantir 仅 3.64% 的流通股被做空，Snowflake 则高达 6.65%。尽管 Snowflake 估值更低（远期市销率在 9–14 倍区间，仅为 Palantir 约 39 倍的一个零头），但因其仍处于 GAAP 亏损状态，聪明钱似乎更愿意加仓昂贵但盈利的 Palantir，减持便宜却亏损的 Snowflake。
市场共识预计 Palantir 2026 年每股收益约 1.48 美元（同比几乎翻倍），2027 年约 2.09 美元，远期市盈率有望从当前的约 90 倍压缩至明年的 60 倍出头。投资者实际上是在押注盈利持续高速增长数年，一旦增长放缓，估值将缺乏安全垫。二季度财报将于 8 月 3 日 发布，美国商业收入增速将是决定股价方向的关键。合同签约放缓、开源替代品真正崛起、或资金从高价软件股轮动，都可能进一步施压。