快手旗下视频生成大模型可灵宣布完成一笔重磅融资，以150亿美元的投前估值，签署了接近28亿美元的增资协议。根据安排，本轮融资后续还可继续引入投资者，将总规模最高推至30亿美元。若额度全部用满，可灵的投后估值将达到180亿美元，折合人民币超过1200亿元。
这笔交易一旦全部完成，不仅将创下全球视频大模型公司最大的单笔融资纪录，更引人注目的是其投资方阵容。名单中聚集了近40家投资主体，除了上海国方数科、北京国科生成等国资背景机构，以及中信证券投资、南京紫金等券商和地方资本，还有来自阿布扎比的BlueFive等海外资本。
最罕见的是，中国互联网三巨头百度、阿里和腾讯（BAT）历史上几乎从未同时出现在一家公司的股东名单里，这次却共同出资。具体来看，腾讯通过两家主体合计出资13.63亿元，持股1.12%；阿里同样出资13.63亿元，持股1.11%；百度出资3.41亿元，持股0.28%。三家合计持股仅约2.51%，并不谋求控制权，更像是一次战略卡位。
三家巨头各有自己的视频生成模型，却仍选择投资可灵，背后逻辑各不相同。腾讯在宣布投资后不久，便减持了快手股份，持股比例从15.68%降至9.37%，不再作为主要股东。这显示出腾讯将快手的大盘资产与高增长的AI资产分开看待，投资可灵意在为视频号、广告营销、游戏CG等业务保留一个外部合作入口，在AI视频时代多留一张牌。
阿里的出资主体是杭州阿里云飞天，指向更为明确。阿里此前宣布未来三年投入至少3800亿元建设AI和云计算基础设施，而视频生成正是最消耗算力的大模型业务之一。可灵的用户越多、生成量越大，背后的训练和推理需求就越庞大。阿里通过持股，有望提前锁定部分未来的算力采购订单，卡位其可能释放的云计算需求。
百度的出资额最小，更像是一次低成本补票。尽管百度也有自研视频生成模型，但在创作者规模和商业化声量上尚未形成同等影响力。用3.41亿元换取与头部公司的资本纽带，为后续合作留下接口，是一笔相对划算的买卖。
支撑这180亿美元估值的，是可灵已经跑通的商业化路径。截至2025年底，可灵拥有超过6000万全球创作者，累计生成视频超6亿条，与超过3万家企业客户建立合作。2025年全年营收约11亿元，净亏损接近19亿元。进入2026年，增长进一步提速，第一季度单季营收就超过6.5亿元，同比增长超300%。截至2026年3月，年化收入运行率（ARR）已接近5亿美元。
值得关注的是，可灵约70%的收入来自海外市场，显示出其已脱离快手国内生态，在全球范围内找到了愿意持续付费的用户群体。专业的自媒体创作者、视频制作人员和广告营销从业者等专业消费者（Prosumer），一度贡献了可灵近70%的付费订阅收入，这批高频使用、付费意愿强的用户构成了其核心价值。
然而，高估值背后也伴随着对赌压力。融资协议显示，若可灵未能在约定期限内完成IPO，投资者有权要求回购全部或部分股权。最迟到2031年10月30日，投资者即可触发回购，回购价格为投资本金加上年化8%的单利及部分未付股息。这相当于一份为期约五年的倒计时赌约。
可灵面临的挑战不止于上市。其当前估值已是海外同行Runway（约53亿美元）的约3.4倍、Luma（约40亿美元）的4.5倍，市场已将未来几年的高增长预期提前计入。在字节旗下Seedance已嵌入CapCut、阿里HappyHorse背靠阿里云、谷歌手握Veo和全球云服务的竞争格局下，可灵需要在巨头围堵中持续守住用户、收入和产品优势，证明自己配得上这千亿身价。
对快手而言，推动可灵独立融资也是现实选择。2026年第一季度，快手总收入337亿元，同比仅增长3.4%，直播收入更同比下滑13.5%。整体增速放缓，而可灵越往前发展需要的资金越多，继续独自承担投入已不划算。让可灵单独融资，既能分担算力和研发成本，也能让资本市场按AI视频公司的逻辑重新估值，减轻快手的财务压力。
这场融资既展现了资本对AI视频生成赛道的重注，也折射出高投入、高亏损阶段里，创业公司与巨头之间复杂的竞合关系。BAT的集体入局，本质上是在一个尚未定型但耗资巨大的市场里，用少量股权换取战略协同与未来可能性。