快手旗下影片生成大模型可靈宣佈完成一筆重磅融資，以150億美元的投前估值，簽署了接近28億美元的增資協議。根據安排，本輪融資後續還可繼續引入投資者，將總規模最高推至30億美元。若額度全部用滿，可靈的投後估值將達到180億美元，摺合人民幣超過1200億元。

這筆交易一旦全部完成，不僅將創下全球影片大模型公司最大的單筆融資紀錄，更引人注目的是其投資方陣容。名單中聚集了近40家投資主體，除了上海國方數科、北京國科生成等國資背景機構，以及中信證券投資、南京紫金等券商和地方資本，還有來自阿布扎比的BlueFive等海外資本。

最罕見的是，中國網際網路三巨頭百度、阿里和騰訊（BAT）歷史上幾乎從未同時出現在一家公司的股東名單裡，這次卻共同出資。具體來看，騰訊通過兩家主體合計出資13.63億元，持股1.12%；阿里同樣出資13.63億元，持股1.11%；百度出資3.41億元，持股0.28%。三家合計持股僅約2.51%，並不謀求控制權，更像是一次戰略卡位。

三家巨頭各有自己的影片生成模型，卻仍選擇投資可靈，背後邏輯各不相同。騰訊在宣佈投資後不久，便減持了快手股份，持股比例從15.68%降至9.37%，不再作為主要股東。這顯示出騰訊將快手的大盤資產與高增長的AI資產分開看待，投資可靈意在為影片號、廣告營銷、遊戲CG等業務保留一個外部合作入口，在AI影片時代多留一張牌。

阿里的出資主體是杭州阿里雲飛天，指向更為明確。阿里此前宣佈未來三年投入至少3800億元建設AI和雲端計算基礎設施，而影片生成正是最消耗算力的大模型業務之一。可靈的使用者越多、生成量越大，背後的訓練和推理需求就越龐大。阿里通過持股，有望提前鎖定部分未來的算力採購訂單，卡位其可能釋放的雲端計算需求。

百度的出資額最小，更像是一次低成本補票。儘管百度也有自研影片生成模型，但在創作者規模和商業化聲量上尚未形成同等影響力。用3.41億元換取與頭部公司的資本紐帶，為後續合作留下介面，是一筆相對划算的買賣。

支撐這180億美元估值的，是可靈已經跑通的商業化路徑。截至2025年底，可靈擁有超過6000萬全球創作者，累計生成影片超6億條，與超過3萬家企業客戶建立合作。2025年全年營收約11億元，淨虧損接近19億元。進入2026年，增長進一步提速，第一季度單季營收就超過6.5億元，同比增長超300%。截至2026年3月，年化收入執行率（ARR）已接近5億美元。

值得關注的是，可靈約70%的收入來自海外市場，顯示出其已脫離快手國內生態，在全球範圍內找到了願意持續付費的使用者群體。專業的自媒體創作者、影片製作人員和廣告營銷從業者等專業消費者（Prosumer），一度貢獻了可靈近70%的付費訂閱收入，這批高頻使用、付費意願強的使用者構成了其核心價值。

然而，高估值背後也伴隨著對賭壓力。融資協議顯示，若可靈未能在約定期限內完成IPO，投資者有權要求回購全部或部分股權。最遲到2031年10月30日，投資者即可觸發回購，回購價格為投資本金加上年化8%的單利及部分未付股息。這相當於一份為期約五年的倒計時賭約。

可靈面臨的挑戰不止於上市。其當前估值已是海外同行Runway（約53億美元）的約3.4倍、Luma（約40億美元）的4.5倍，市場已將未來幾年的高增長預期提前計入。在位元組旗下Seedance已嵌入CapCut、阿里HappyHorse背靠阿里雲、谷歌手握Veo和全球雲服務的競爭格局下，可靈需要在巨頭圍堵中持續守住使用者、收入和產品優勢，證明自己配得上這千億身價。

對快手而言，推動可靈獨立融資也是現實選擇。2026年第一季度，快手總收入337億元，同比僅增長3.4%，直播收入更同比下滑13.5%。整體增速放緩，而可靈越往前發展需要的資金越多，繼續獨自承擔投入已不划算。讓可靈單獨融資，既能分擔算力和研發成本，也能讓資本市場按AI影片公司的邏輯重新估值，減輕快手的財務壓力。

這場融資既展現了資本對AI影片生成賽道的重注，也折射出高投入、高虧損階段裡，創業公司與巨頭之間複雜的競合關係。BAT的集體入局，本質上是在一個尚未定型但耗資巨大的市場裡，用少量股權換取戰略協同與未來可能性。