美国股市的估值泡沫正引发顶级基金经理的警觉，部分资金已开始转向被市场忽视的低估值资产。Panmure Gordon分析师Joachim Klement最新研究指出，标普500指数的周期调整市盈率（CAPE）经盈利趋势修正后已升至68倍，超越有记录以来的任何历史时期。这意味着，市场不仅为高企的股价买单，也在为高于正常水平的盈利买单，形成价格泡沫与盈利泡沫的双重叠加。

推动这一局面的核心力量是人工智能。少数科技巨头主导了主要指数权重，各大企业竞相加码AI基础设施投资，令市场集中度达到历史罕见水平。Fidelity International投资组合经理Ian Samson评论认为，AI驱动的半导体需求虽然真实且规模庞大，但“背后其实只是由少数几家大型科技公司控制的约1万亿美元资本开支在支撑”，一旦这笔支出放缓，下行风险将迅速显现。

泡沫何时破裂难以精准预判，但部分基金经理已通过分散配置来降低单边暴露风险。Ruffer LLP基金经理Alexander Chartres认为，美国AI交易吸走大量市场资金，反而令其他板块的相对价值凸显，中国大型科技股便是其中之一。他指出，中国科技公司具备扎实的基本面，收入增长稳健，在AI领域同样拥有充分的“期权价值”，只是受政治风险与国内经济疲软情绪拖累，估值被压制在远低于美国同行的水平。

这一逻辑正在获得市场验证。高盛主题研究团队此前发布报告，建议客户将仓位从韩国AI交易切换至“中国AI价值链”。资金随即加速流入港股科技板块，韩国Kospi指数7月9日单日暴跌5.4%，从历史高点累计回撤约20%，正式进入技术性熊市；而恒生中国企业指数单日最高涨幅达4.5%，阿里巴巴港股单日涨逾13%。

对于希望彻底回避科技板块的投资者，Crossing Point Investment Management首席投资官Tomiko Evans提供了另一条路径。她表示，英国股票市场的板块构成与全球指数差异显著，金融、能源、医疗健康和必需消费品等现金流充裕的行业占比更高，是科技持仓过重的投资组合的良好对冲工具。

在寻找真正意义上的组合对冲资产时，Chartres进一步指出，通胀波动加剧的环境令债券的对冲功能大打折扣，能源板块则填补了这一空缺。近期海湾地区局势提醒市场，能源价格飙升往往会同时拖累股票和债券，而化石燃料板块在这种情境下反而受益。他补充说，受益范围不仅限于石油巨头，油田服务公司同样可能在各国加大能源基础设施投资的背景下长期受益。“当然，油市可能在相当长时间内保持疲软，”Chartres表示，“但这正是分散投资的意义所在。”

上述基金经理的建议并非简单转为现金，而是通过布局中国科技股、英国高股息股票及全球能源板块来实现有效分散。这一观点为高度集中于美国AI交易的投资者提供了多角度的风险对冲思路，也反映出全球资本在估值极端分化下的再配置动向。