本周，围绕人工智能的资本盛宴突然遭遇冷风。Alphabet、亚马逊、Meta Platforms 和微软这四家科技巨头今年计划投入高达 7200 亿美元，主要用于建设 AI 数据中心。然而，就在巨额开支计划浮出水面之际，投资者似乎开始重新掂量这笔史无前例的投资能否换来真金白银的回报。
周一，亚马逊和 Alphabet 股价均下跌约 5%，拉开了本周科技股回调的序幕。周二，卖压进一步蔓延至支撑 AI 算力扩张的芯片领域。英伟达、美光科技、博通以及泛林集团等芯片制造商领跌大盘，成为市场抛售的重灾区。
这场抛售并非毫无征兆。随着 AI 热潮持续推高科技股估值，部分公司的市盈率已攀升至令人侧目的水平。Marvell Technologies 在截至今年 1 月的财年中扭亏为盈，数据中心业务贡献了 27 亿美元利润，其股价年内已上涨逾两倍，市盈率从 2026 年初的约 30 倍飙升至近 100 倍。数据存储公司 Sandisk 的涨幅更为惊人，年内累计飙升超过 700%，市盈率也达到 68 倍。周二，Sandisk 暴跌 12.2%，Marvell 下挫 8.1%，显示出高估值个股在市场情绪转向时面临的脆弱性。
交易所交易基金同样未能幸免。重仓科技股的 Invesco QQQ Trust Series ETF 周二下跌 2.6%，而 iShares 半导体 ETF 跌幅更深，达到 7.1%。这场动荡的源头之一来自亚洲。韩国 Kospi 指数在 2026 年已近乎翻倍，但周二因沉重卖压触发交易熔断，为美股开盘后的科技股抛售潮埋下伏笔。
面对市场的剧烈波动，分析师对抛售性质的判断存在分歧。Edward Jones 的投资策略分析师 Brock Weimer 认为，周二的下挫更可能反映的是投资者在股市从 3 月低点强劲反弹后的获利了结，而非基本面恶化。他指出，标普 500 指数中的科技板块在过去三个月内上涨近 27%，年内涨幅约 18%，市场缺乏明确的下跌催化剂。
然而，并非所有人都如此乐观。Morningstar Wealth 首席投资官 Philip Straehl 上周在一份报告中警告，科技公司竞相投资 AI 基础设施扩张，可能正在为未来的产能过剩埋下伏笔。他回顾历史经验指出，资本投资高涨期往往并未给投资者带来强劲回报，并预计 AI 算力的快速扩张将压低定价，侵蚀企业回报，最终导致投资收缩。Straehl 特别强调，半导体公司“尤其暴露在这一动态中”。他还注意到，尽管存储芯片的供应短缺和价格上涨助推了 Sandisk 等股票的涨势，但这种供需格局也可能刺激英伟达等其他公司探索如何切入这一市场，从而改变竞争版图。
科技巨头们的融资方式也在悄然转变。最初，微软、Alphabet 等所谓“超大规模企业”主要依靠手头现金为 AI 扩张提供资金。但如今，它们越来越依赖市场融资。Alphabet 本月早些时候宣布，将通过出售股票筹集 800 亿美元，以支持其高达 1900 亿美元的年度投资计划——这一数字已超过华特迪士尼公司的总市值，且 Alphabet 还预告明年的投资支出将“大幅增加”。今年 3 月，亚马逊在美国和欧洲发行了 540 亿美元债券，为其约 2000 亿美元的年度 AI 投资筹措资金。
这场由巨额资本开支与高估值共同编织的叙事，正将 AI 产业推向一个关键节点。一方面，Wedbush 分析师 Dan Ives 在周二的研究报告中指出，亚洲的整体 AI 企业需求“未见任何裂痕”，这让他对持有科技 AI 赢家股票“非常看好”。另一方面，Straehl 则建议投资者考虑向医疗保健等对 AI 预期依赖较低的板块进行多元化配置。当资本狂欢遭遇现实检验，市场正在用剧烈的价格波动，为这场 AI 革命的成本与收益重新定价。