自动驾驶公司Momenta近期披露的招股书显示，其2025年毛利率达到71.6%，这一数字在汽车产业中显得颇为突出。作为对比，多数主机厂的整车业务毛利率通常在10%至20%区间，即便是盈利能力较强的车企也大多维持在20%左右。Momenta的毛利率表现，清晰地勾勒出自动驾驶供应商与传统汽车制造商在商业模式上的根本差异。
根据招股书数据，Momenta在2025年实现收入24.13亿元，收入成本为6.86亿元，对应毛利17.27亿元。公司毛利率从2023年的17.5%、2024年的49.0%，一路跃升至2025年的71.6%。这背后并非简单的成本控制，而是收入结构的深刻转变。
推动毛利率飙升的核心引擎，是授权服务收入的快速放量。2025年，Momenta的授权服务收入达到9.68亿元，占总收入比重升至40.1%。在业务早期，Momenta主要向车企提供技术开发服务，围绕具体车型完成算法适配、测试验证和工程交付，这类项目制服务需要匹配相应的人力和交付成本。但当合作车型进入SOP（量产启动）阶段后，Momenta便可基于前期已完成的算法平台与系统验证，持续向车企收取授权费用。
这类授权收入更接近软件许可模式，与传统汽车零部件截然不同。它不需要每一次收入增长都对应新增的原材料采购、制造费用和物流成本。因此，随着授权服务收入占比的提升，Momenta的毛利率被显著拉高。对资本市场而言，这意味着自动驾驶能力正在被证明是可复用的资产，能够在更多车型量产后释放经营杠杆，呈现出类似软件公司的高毛利特征。
然而，高毛利率并不等同于高利润。招股书同时显示，Momenta在2025年的年内亏损高达34.58亿元，即便剔除一次性项目后的经调整亏损仍达3.03亿元。71.6%的毛利率之所以能够成立，很大程度上源于会计科目的划分：收入成本并未随收入同步放大，而真正沉重的研发投入被计入经营开支。2025年，Momenta的研发费用达到18.69亿元，规模已超过当年17.27亿元的毛利。
这组财务数据呈现出一种精巧的两面性。一方面，授权服务让Momenta在毛利率层面看起来像一家轻资产的软件公司，向市场讲述了一个前期投入开发、后期按量授权、收入增长不必对应等比例成本增加的故事。另一方面，在经营实质上，它仍是一家需要持续高强度投入算法、数据、验证和量产交付的自动驾驶公司，亏损并未因毛利率的改善而消失。
对产业链而言，Momenta的模式也引发了更深层的思考。过去车企讨论的“灵魂”问题，多指向智能化主导权和产品定义权。而Momenta的财务数据提供了一个更具体的观察角度：当高阶智驾能力从一次性开发服务转向持续量产授权时，供应商不再只是项目交付方，而是在每一辆量产车上持续参与利润分配。主机厂承担着制造、渠道、库存和价格竞争的压力，整车毛利率长期受限；而智驾供应商一旦进入量产授权阶段，便可能以较低的增量成本，持续分享智能化收益。
这种利润分配格局的演变，可能会促使车企重新审视与外部供应商的关系。车企需要供应商加快智驾方案的落地，但并不希望产品定义权、数据能力和智能化收益被长期切分。Momenta的高毛利率能否持续，不仅取决于更多车型能否顺利进入SOP并放量，也取决于车企是否愿意长期为这套能力付费。如果车企未来通过压低授权价格、强化自研替代，或将感知、算法、计算平台等环节拆分给更多供应商，这一毛利率水平也可能面临回落压力。Momenta的案例，正成为观察自动驾驶商业化进程中，产业链价值转移与利润博弈的一个关键样本。